4月3日早盘，港股三大指数集体低开，截至发稿，恒生指数跌1.35%，恒生科技指数跌1.77%，京东集团、阿里巴巴跌超4%，药明康德、药明生物、微创医疗等跌超3%；中芯国际、小米集团逆势上涨近2%。场内热门T+0品种港股科技50ETF（159750）跌1.08%，溢价率1.43%。

港股下跌内资积极“扫货”，截至发稿，南向资金净买入额超70亿港元。

关税大棒落地，有何影响？

消息面上，特朗普发布“对等关税”。

中金公司最新观点指出，短期冲击风险偏好和情绪，或明显转向避险交易。美股盘后期货都已经大跌，纳指和标普500期货跌幅均在4%左右，一些受贸易政策影响较大的市场和外需敞口较大的个股（包括小额包裹免征政策），也可能会有阶段性压力。美元走弱，美债利率骤降，黄金走强，都是典型的避险交易。

浙商证券在研报中指出，预计未来我国通过以下方式予以应对：一是汇率双向波动空间加大；二是存在增发特别国债可能，重点用于两新和商业银行补充资本金；三是4月可能降准应对。

中泰证券分析认为，美国对等关税大棒落地后，部分海外不明朗因素消除，港股的焦点将再度聚焦企业的自身基本面及行业景气。随着部分上游AI及机械人产业链个股的估值大幅调整，再度出现吸纳的价值。

盈利韧性得到验证，行情或向“真景气”线索

在刚刚过去的财报季，港股科技龙头盈利韧性得到验证。

腾讯控股四季度营收净利均双位数大增——实现收入1724亿元，同比+11%，环比+3%；实现经营盈利515亿元，同比+24%；Non-IFRS归母净利润553亿元，同比+30%。

小米集团单季营收首次破千亿元，达1090亿元，同比增长48.8%，是2021年第二季度以来同比增长最快的一季，刷新单季业绩历史纪录。

吉利汽车2024年营收2401.9亿元，同比增长34%；归母净利润166.3亿元，同比增长213%。

小鹏汽车实现营收408.7亿元，同比增长33.2%；毛利率达14.3%，同比提升12.8个百分点。小鹏汽车的净亏损也大幅缩减，由2023年的103.8亿元收窄至57.9亿元。

药明康德2024年第四季度收入创历史新高，达到115.39亿元，环比增长10.31%；第四季度归母净利润29.17亿元，环比增长27.22%。

中信建投观点认为，国内AI产业发展仍处于启动初期，中期投入、发展也是大势所趋，但短期也存在上涨斜率过快、炒作方向鱼龙混杂等担忧。中期来看，科技行情也有望逐步向“真景气”线索进一步集中。

南向资金3月净买额创历史第二

今年以来，南向资金加速流入港股。

统计显示，今年南向资金累计净买入4386.52亿港元，已超过去年全年净买额的一半。其中，3月共“扫货”1602.82亿港元，不仅连续第三个月净买额超千亿港元，同时也为历史第二高峰值记录，仅次于2021年1月（3106亿港元）。



从流入方向看，科技巨头获大手笔增持，腾讯控股、阿里巴巴、中国移动、中芯国际、小米集团年内净流入居前。

长江证券认为，中国资产重估逐渐成为共识，市场或已计入较乐观预期。未来港股若要继续创新高，估值继续重估，需寻找三条重估线索——

第1， 科技股重估仍有空间。以科技股的资本开支作为锚，国内科技创新周期的位置可类比于2023年Q1的美股，仍处于加速期，其资本开支投入仍有潜力。

第2， 在南向资金影响力提升的背景下，较低的资金成本或促使更多增量资金流入港股，若中债利率在ERP模型中权重增加，恒生指数估值或将进一步抬升。

第三，港股估值未来能否进一步突破最近3年的天花板，市场能否给予2020~2021期间科技股的估值水平，最为核心在于AI产业的业绩端的兑现、全球流动性环境以及国内通胀环境改善，而从目前的情况看，这些因素大多都朝着积极的方向在变化中。

热门ETF方面，港股科技50ETF（159750）同样受资金高度关注，年内份额大增290%。其跟踪的港股科技指数为市场上唯一100%覆盖“科技十巨头”（阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利汽车、中芯国际）的港股科技类指数，且权重占比高达70%，对各领域科技龙头均有布局。其中，ATM（阿里巴巴、腾讯、小米）权重占比近35%。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

4月决断期叠加财报兑现季，资金都较为谨慎，A股市场以震荡为主。半导体ETF(512480)也进入调整阶段，截至今日10:34，半导体ETF(512480)上涨0.57%，盘中成交额达6.23亿元，居半导体行业类ETF流动性前列。

“聪明钱”逢调整入场，低位吸筹。截至最新收盘日（4月3日），半导体ETF(512480)近4个交易日连续净流入，近一周合计吸金2.16亿元；最新规模达214.35亿元，在半导体及芯片类ETF中规模排名前三。

作为唯一跟踪中证全指半导体指数的ETF基金，半导体ETF(512480)囊括87只半导体龙头股，全面覆盖数字芯片设计（42.6%）、半导体设备（15.8%）、集成电路制造（12.3%）、模拟芯片设计（8.6%）、集成电路封测（6.5%）、半导体材料（4.6%）等半导体上中下游产业链，有效避免单一个股或制造环节带来的波动；前十大权重股中芯国际、寒武纪-U、海光信息、北方华创、韦尔股份、澜起科技等占比46.51%，精准定位价值个股。

技术面上，4月2日，复旦大学宣布，与系统全国重点实验室周鹏、包文中联合团队成功研制全球首款基于二维半导体材料的32位RISC-V架构微处理器“无极（WUJI）”，中国二维半导体芯片取得里程碑式突破。

基本面上，世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测2025年全球半导体市场规模将达到6971亿美元，比2024年的预期增长11%。SHD Group预测，全球AI芯片市场规模将在2030年突破927亿美元，年复合增长率达47.4%，中国作为最大应用市场，本土芯片厂商有望抢占增量份额。

在科技投资中，半导体素有“挖黄金不如卖铲子”的评价。当前的短期回调，或正是投资者逢低选择的好机会！一键布局“科创基石”半导体ETF（512480），场外联接 ( A 类：007300；C 类：007301 )，捕获中国硬核科创成长红利！

4月2日随着特朗普“关税对等”政策落地，A股反应有些出乎意料，沪指窄幅震荡，盘面上半导体表现强势，半导体设备ETF（561980）早盘一度涨逾1％。那么，什么是半导体设备，上下游产业链都有哪些？目前国产化率进度到哪一步了？一图带你看懂半导体设备产业链。

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截至10:03，光伏龙头ETF(159609)成分股浙江新能涨1.94%、爱旭股份涨0.99%。

资金层面，光伏龙头ETF(159609)近5资金净流入超1000万。

太平洋证券指出，抢装催动基本面持续修复，2025年1-2月光伏新增装机39.47GW。2025年1-2月光伏新增装机39.47GW，同比增长7.49%。抢装氛围下，产业链报价持续回暖。N型电池片部分，价格有所上涨。考虑到现阶段电池片库存水位较低，厂商议价能力较强，故电池片价格仍有挺涨动能。同时组件报价也有所上涨。

光伏龙头ETF(159609)紧密跟踪光伏产业指数。中证光伏产业指数将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司股票作为待选样本，选取不超过50家最具代表性公司作为样本股，反映光伏产业公司的整体表现，为投资者提供新的投资标的。

最新数据显示，光伏产业指数前十大权重股分别为隆基绿能、阳光电源、TCL科技、特变电工、通威股份、TCL中环、晶科能源、正泰电器、德业股份、晶澳科技。



相关产品：

光伏龙头ETF(159609)

截至9：42，上证科创板人工智能指数微跌0.25%，权重股中，云天励飞涨超3%，芯原股份涨超2%，寒武纪、复旦微电涨超1%，石头科技跌超5%，晶晨股份跌超2%。

科创人工智能ETF（588730）跟踪上证科创板人工智能指数，该指数从科创板市场中选取30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。

科创人工智能ETF（588730）聚焦人工智能产业核心的算力芯片和应用环节，发展新质生产力。数据显示，科创人工智能ETF(588730)基金规模较一个月前增加1.70亿元。

消息面上，阿里Qwen3模型即将发布：4月2日，有媒体报道称，阿里Qwen3模型即将发布，该模型重点优化推理效能，中文QA和数学推理任务表现超越GPT-4o，兼容国产算力芯片，将重点用于推动政务、金融领域应用。

另一方面，英伟达发布FFN融合技术，通过优化Transformer架构，将大模型推理延迟降低1.71倍，计算成本缩减35倍。该技术已集成至H100/H200芯片，支持实时4K图像生成与自动驾驶模拟。

华泰证券指出，随OpenAI、Llama、Deepseek、Qwen等模型对于开源生态的进一步丰富，AI应用或将迎来加速迭代。

易方达基金管理公司资产管理总规模今年处于行业第一，产品线齐全；指数投资经验超20年。



关联产品：

人工智能ETF（159819），场外联接（A类：012733；C类：012734）：人工智能核心标的，一键打包AI各细分环节龙头公司，产业分布均衡。

聚焦新质生产力，覆盖产业链核心环节的科创人工智能ETF（588730）

关税政策扰动市场，港股科技股普遍下挫，京东集团跌超5%，药明生物、阿里巴巴、长城汽车等跌幅居前，逆势小米集团涨超3%。南下资金大手笔加仓，截至发稿净买入港股超180亿港元。

场内热门T+0品种港股科技50ETF（159750）跌1.67%，换手率近20%。

中信证券挂观点认为， 短期扰动不改港股全年反转行情。“对等关税”对港股基本面的实质性冲击或有限 ，一方面港股对美营收敞口较低，另一方面根据彭博一致预期计算的港股2025年业绩预期在已落地的两轮关税下仍小幅上修，整体看港股的业绩预期受国内的环境影响更大。

中泰证券分析认为，美国对等关税大棒落地后，部分海外不明朗因素消除，港股的焦点将再度聚焦企业的自身基本面及行业景气。随着部分上游AI及机械人产业链个股的估值大幅调整，再度出现吸纳的价值。

猪肉股早盘冲高，湘佳股份涨停，溢多利涨超8%，中牧股份、普莱柯、新希望、益客食品等涨幅居前，牧原股份涨近1%。畜牧养殖ETF（516670）涨1.92%。

消息面上，经济整体运行平稳，1-2月生产、消费、投资指标均现边际改善，其中社零同比增长4.0%，餐饮收入维持4.3%高增速，《提振消费专项行动方案》推动服务消费持续发力。

国海证券认为，经济从投资和信贷驱动转向消费和服务业驱动，消费板块受益于需求拉动逻辑率先修复。

养殖行业方面，根据农业农村部数据，2月全国能繁母猪产能环比微增0.1%。

招商证券分析指出，当前行业仍有微利，而集团猪企仍在持续提升产能利用率以降低养殖成本，产业端对后市猪价预期较为谨慎、补栏积极性偏弱，预计中期维度来看，母猪产能或整体维持弱去化趋势。

投资层面，2024年母猪产能增长缓慢，对应2025年生猪供给增幅有限，行业成本方差仍较大，优质猪企有望凭借低成本优势获取可观利润、持续修复资产负债表。估值方面，对应2025年出栏量，主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，优质猪企配置价值凸显。

畜牧养殖ETF（516670）跟踪的中证畜牧指数(930707.CSI)前十大成份股包括海大集团、温氏股份、牧原股份、新希望、梅花生物、大北农、圣农发展、生物股份、唐人神、天康生物，权重占比约70%，聚焦于畜牧养殖细分龙头。值得一提的是，畜牧养殖ETF（516670）管理费为0.2%/年，为跟踪该指数的ETF最低。

逆转行情上演？4月2日，在美关税落地后，三大股指低开震荡，随后在半导体板块带动下持续上攻。



盘面上看，聚焦上游的设备、材料领涨，中证半导指数大涨1.35%。对标ETF半导体设备ETF（561980）早盘持续拉升，截至发文上涨1.31%。

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成份股方面，芯源微、华海清科涨逾4%，拓荆科技、北方华创、中芯国际涨逾2%，中微公司、海光信息、盛美上海、深科达、中科飞测多股涨逾1%。



消息面上，当地时间2号美国宣布“对等关税”政策，在此前分析中，中信证券观点认为，随着4月初关税“风暴”落地，中国可能受影响最大，但准备也最充分。控供给、保需求，二季度国内政策发力方向越发清晰。关税“风暴”落地后，预计A股回暖、港股休整、美股修复。从业绩层面来看，核心资产已体现出极强的经营韧性，左侧布局的契机已经成熟；从流动性层面来看，活跃资金明显退潮，产业主题需要催化及时间来蓄势。配置上，延续科技点火、供给侧发力和消费补短板的思路。



行业层面，国产替代也一直是驱动半导体板块的主要影响因素。目前在28nm及以上领域，中国半导体设备厂商已基本实现了全覆盖，部分刻蚀、清洗环节已推进至先进制程节点，国产化率达80%以上。而在14nm工艺上，中国半导体设备厂商也实现了50%以上的覆盖，国产化率可能达到了20%以上。目前在14nm以下，国产化率仍较低，仅为10%左右。



此外近期随着SEMICON China 2025，全球再次聚焦国产半导体设备创新。高盛认为本土供应商产品线将拓展至先进制程和中高端产品，以满足中国本土晶圆代工厂/IDM持续产能扩张带来的持续性需求。该机构仍看好中国半导体行业产能的持续扩张，并预计2025-30年资本支出将保持在每年400亿至440亿美元的较高水平，产品结构也将升级。仍看好中国半导体设备行业，预计半导体设备公司将受益于产能加速扩张、市场份额提升、产品线扩张带来的良性竞争，以及持续的研发投入。



国盛证券表示，当前国产替代已从政策驱动转向能力驱动，在地缘转换背景下，本土半导体产业链建设持续加速，且行业从单一制程微缩转向架构创新，在本土化需求上升下，国产供应链上下游协同攻坚，由能用”切向好用”，产业动作频出，半导体国产替代深水区如光刻等赛道高度重视。

北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施，略高于市场预期。截至早盘9时47分，中证红利质量ETF(159209)跌0.90%，环比放量明显，据Wind实时Level2数据显示，盘中净流入近700万，资金逢低布局意图明显！

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据了解，作为红利策略的SmartBeta指数，中证红利质量ETF(159209)跟踪的中证全指红利质量指数既具备高股息资产的防御性，又通过质量因子提升进攻性，契合长期投资理念。

展望后市，华创证券就近期市场轮动节奏分析称，流动性逻辑交易再现，当下面临大小再均衡，配置方面推荐：明线-小盘成长，科技链细分，机器人、人工智能；暗线-红利质量核心资产，消费制造龙头。

昨天，新兴亚洲ETF(520580)逆势上涨5.12%，成交额突破85亿，换手率近14倍！



最近东南亚国家轮流休市，新兴亚洲ETF也处于不开放申赎的状态（仍然可以场内交易）。近期。全球资金流向正在发生变化，上周，美国ETF净流出超100亿美元，同时显著回流印度、印尼，新兴亚洲ETF受到资金爆炒很大程度与此有关。

上周，印度市场获外资32.3亿美元的净流入领，结束了连续15周资金流出。印度愿意削减超过一半（价值230亿美元）的美国进口产品的关税，以避免被征收相应的关税。

印度尼西亚在大幅下跌后，也迎来了“抄底”资金，净流入资金达1.959亿美元，结束连续九周的抛售趋势。

可见，聪明资金已然在区域经济格局变迁中捕捉到新的结构性机会——新兴亚洲市场正在全球供应链深度调整中悄然重构价值坐标。

对于新兴市场而言，高关税政策既是压力也是机遇。部分依赖美国市场的国家可能面临出口订单减少和经济放缓的风险。但是，这种政策也可能促使新兴市场加速区域化合作，例如通过加强东盟内部贸易来降低对美国市场的依赖。而且，高关税可能推动全球制造业向低成本国家转移，为像印尼、印度等人口大国提供新的发展机遇。

此外，在关税背景下，A股投资情绪明显有所谨慎，不少投资者都在寻找新的投资方向。

而此时，新兴亚洲市场由于和A股相关性较低，叠加其背后的成长潜力可能会成为布局的重要选择之一。这个从昨天新兴亚洲ETF（520580）的大涨以及尾盘资金的大幅流入就可以看出，已经有不少投资者敏锐地察觉到了这个投资机会。

据悉，新兴亚洲ETF（520580）主要跟踪新交所新兴亚洲精选50指数，投资的是亚洲新兴市场。其中，印度市场权重占比超过一半，印度尼西亚、泰国、马来西亚权重占比也相对较高。

值得注意的是，历史走势方面，新兴亚洲精选50指数和印度股市高度重合。这使得印度市场的良好发展态势能够有力地带动新兴亚洲ETF（520580）的整体表现。印度近年来经济发展迅速，在科技、服务业等领域不断取得突破，其良好的发展态势也将为ETF注入强大动力。值得重点关注。

作者：山雨求