来源：陈达美股投资

崭新锃亮、基情似射的交易一周又开始了，我继续为大家SPA，活血又消肿，抚平内环境。因为就Guidance而言，你光看川某喊话来指引投资肯定行不通——川某：我昨天说的话，你去找昨天的我，而今天的我是全新的我。

本文偏重于介绍此时此刻东西市场各路投资交易玩家的动态。先讲一讲此时此刻迫在眉睫的西边美债。

美股虽杀但没大杀，而传统上作为避险资产的美债居然像是较低海拔的雪，率先融化。一般情况下拉关税会让美元变硬，美债吸引力上升；但这次不一样，大家在玩躲避球。而谁在卖美债是个众说纷纭的事，Chamath说引爆手是某个日本对冲基金，而我认为大概率就是“谁都在卖”，不但中日在卖，美国自己的投资人也在卖。我的说法，有一些线索，也有一些证据如下。

我之前提到过一个经济学常识，就是只要外国对于本国的投资热情过高，那就一定会贸易赤字也就是所谓的逆差产生；如果这个逆差要缩小，本国的金融资产就一定会遭到抛售。这个是中长期美债受力的最根本逻辑之一（另一个影响美债的最根本因子当然是美联储利率水平）。

非要压缩逆差，只能有人抛售美债，我们不抛日本也要抛，日本不抛美国人自己都会抛。而事实上从官方数据来看，虽然最近如梦似幻捉摸不透，但放到中长期来看事实确实如此，日本从2023年以来就一直是净卖家，请看下图。



（纵坐标是净买入（卖出），可以看到英国（橘色）持续买入UST，而中国+比利时（天蓝）与日本（深蓝），近半年以来一直都是卖卖卖）

另外一个数据也很说明问题。2019年外国投资者官方加私人部门加散户，一共持有48%的美国国债；今天这个数字跌到了39%。不到十年，这个数字的变化还是非常大的，美国国债一共36万亿美元9%是多少很好算，3.2万亿，这数字我似曾相识，因为正好等于我们的外汇储备。说明外国投资人是越来越不愿意，沉醉腻味在美债的久期里。

另另外，美国本土投资者大概率也在大量抛售。美银说在亚盘时段债券价格其实坚挺，但一到纽约交易时段开始就是sell sell sell；诚然，交易时段这种推测只能当线索不能当证据，没人规定亚洲交易员不能熬夜加班抛美债——但还有一个佐证，上周人民币有一波奇怪的快速贬值，这也与主权储备玩家在抛售美债有矛盾。所以美银的结论是，美国人很可能自己也做了美债收益率的千斤顶。

总之，纵然周末纠偏修正了一些关税策略，加入了大量豁免，美元资产情况不算太乐观。曾任克林顿的财长、前哈佛校长、出场费很贵但别问我为什么知道的Larry Summers 说了一句话：

股债汇三杀，把堂堂美国交易得就像是一抽一抽的阿根廷。

以上是美国市场的情况，虽然三杀但三杀的杀手轻重不同，对美债美元美债收益率大家痛下杀手，而对于美国股票似乎还并不想分手。然后再来讲亚洲，港股市场。香港市场就股票来说，虽跌幅略微超过美股，但与过去一有风吹草动就满地打滚的刻板印象不同，整体表现比想象中要强势。恒生指数今天YTD的收益仍然在水上，也仍然在标普表现之上。



（蓝线恒生指数 vs. 红线标普500，今年的走势）

如果没有上周的人为事故，其实港股吸引外资趋势本是一片光明与坦途。

在某人抽抽之前也就是4月2日之前，从美国大型资管基金公司要例行file的13F报告来看（13F信息比较滞后，除了少部分基金，大多大型基金报告目前是截止12/312024），即使不算Q1明显增配的狂彪期，到去年Q4外资对于港股的态度一直是增持加配。

有这么几个观察：第一，Q4全球头部资管机构加仓中国股票，超配比例已经逐渐好转到2019年底水平。第二，今年Q1之前，外资有明显行业偏好，他们偏爱公用事业、材料、金融等低波红利股，减配了半导体；第三，Q1DeepSeek时刻之后外资开始吃进之前低配的科技、电信服务、可选消费。

但总体外资仍然是2018年左右的持仓水平，偏低，所以也不缺加仓空间，且Q1本来已经显示出增配加速。许多人笑言这是ABC trade逆转，从Anything But China转变到 All-in Buy China。

那么外资趋势会不会被特抽抽的扰动给打破？我认为也还行，看下数据，上周是暴风雨的风口，上周的前三天也是最暴戾的三天，波动率如霹雳，但即使如此根据EPFR（Emerging Portfolio Fund Research）的监测，外资筹码也还算淡定，截止上周三离岸市场中国股票净流出一共也才2.4亿美元（而前一周净流出7亿美元），其中主动型外资流出2.3亿美元，规模等同于前一周，被动型外资上周净流出缩窄到0.1亿美元。有买有卖、有飞盘也有接盘，但net金额之低，说明外资整体而言没有在夺门而出。

外资笃定，而这波行情的最大功臣北水，更高唱一曲忠诚的赞歌——4月7日港股成交超过 6208 亿港元，创历史新高；而南向资金在大跌时也是令人肃然起敬地大幅买入，净流入在4月9日创了历史新高。港股在交易量这个层面，上周创了两个历史新高纪录。

这次回调我认为是个机会，降低了港股估值水平，性价比也突然回春。恒指市盈率低于均值以下1倍标准差，与年初牛市行情启动前相当。所以在4月7日雪崩的时候，我个人选择了抄一点港股。



恒科与中概如何面对某人扰动，其实就是静观其变，不动好过乱动，而真有优惠折扣，来一梭子何妨。港股低估值科技成长，我认为会是我中长期超额收益的主要来源。

成长之于恒生科技，分为两部分，一部分是互联网，另一部分是较硬的制造业，包括一些造车造芯片，软硬兼施。倒不是说造车造芯片不好，一来制造业受到贸易大冲击影响理论上会更直接一些，另外可能会有投资者就是偏好于投互联网，不想过多敞口暴露在制造业；这也无关对错，仅与自己的风险偏好以及想要实现的投资目标有关。

而互联网自然绕不过三个上市巨头以及他们的科技家族——阿里系、腾讯系和小米系。高权重持有这三个系公司股票的一个ETF就是港股互联网ETF $ 港股互联网 ETF(SH513770)$ 。



从持仓的角度看，比起恒生科技，港股互联网ETF 更加像KWEB。 KWEB有11.3%的阿里，11.23%的腾讯，7%的美团，6%的拼多多和4%的快手，而港股互联网ETF持仓如下，你可以对比KWEB的持仓：



（港股互联网ETF的配置仓位以及权重）

（港股互联网ETF的配置仓位以及权重，与恒生科技比较不一样的地方主要在于中芯、理想、小鹏、海尔、联想、比亚迪电子等高新制造业公司）

最后，应对波动，或许你也可以考虑哑铃结构的组合，哑铃的一端是红利，另一端是科技，攻防平衡。这两样资产受到中美贸易战拂扰的程度，都相对较低，也都是强内需导向型资产；而内需整体市场是边际预期改善，国内政策迫于美国施加的压力，逆周期调节预期上升，主动积极的货币、财政政策预期上升，这些预期上升对股市都有向上支撑的作用。

最后的最后出于风控的角度，港股互联网作为中概股万一不幸在美国被逼退市后的诺亚方舟，也承接抗洪抢险的工作。既然风雨如晦，那我的无情铁手就要时刻做好准备。

截至9：41，中证人工智能主题指数涨0.66%，权重股中，中际旭创涨超6%，新易盛涨近4%，昆仑万维涨超2%，浪潮信息涨超1%，韦尔股份跌超1%，

聚焦AI产业的人工智能ETF（159819）跟踪中证人工智能主题指数，成立以来规模迅速增长。数据显示，人工智能ETF(159819)最新基金规模达146亿元，位居同类第一，最新份额达165.23亿份。

消息面上，海南省发布《打造新质生产力重要实践地》的意见，意见指出，加快产业数智化转型。推动数字技术与实体经济深度融合，加快推动企业“上云用数赋智”，培育壮大智能网联新能源汽车、具身智能等新兴产业。支持海口开展中小企业数字化转型试点，打造一批制造业数字化转型“灯塔”企业。鼓励数字转型服务商与制造业企业联合组建第三方专业化服务平台。开展“人工智能+”行动，推动人工智能赋能产业链供应链协同发展。

中信证券表示，预计4月国内的政策应对以预防和试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容，在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，4—5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主。



关联产品：

人工智能ETF（159819），场外联接（A类：012733；C类：012734）：人工智能核心标的，一键打包AI各细分环节龙头公司，产业分布均衡。

科创人工智能ETF（588730）

就在周末，海外局势突然缓和，今天A股的果链、英伟达链开盘强势上攻。而相应的自主可控方向有所熄火，半导体设备ETF（561980）早盘一度跌超1%，但在10点左右一度翻红。



那么，半导体自主可控的逻辑变了吗？我认为并没有。

此次摩擦还仅仅是刚开始，海外的消息也是一天一变样，后续半导体自主可控仍然迫在眉睫。而短期市场情绪有所透支后，今天适当“冷静”，也未尝不是好事，对于想要把握自主可控机遇的投资者而言，类似这种回调可能是做多不错的窗口期。

中信证券认为，接下来半导体领域可以重点关注两大方向——

首先是低国产率环节，尤其是美系厂商的细分领域，目前CPU/GPU/FPGA/高端存储/模拟/部分设备/设备零部件等细分领域目前国产化率尚低；

其次，China for China+本土化制造必要性提升，关注制造。我国晶圆制造厂商有望受益于在地化生产需求，海外大厂为避免利空影响，布局中国业务时可能更多采用Local for local生产策略，为本土制造企业带来增量需求。

而这两大方向里，半导体设备板块都是离不开的环节，一方面虽然我们在设备上国产率已经来到30%，但高端化产品上还有提升空间；其次，设备作为上游环节，无论是扩产还是新建产能，均有望持续受益，可关注半导体设备龙头。

而考虑到部分半导体龙头门槛较高（股价高、科创板上市、投研难度大等），借助相关指数是省心省力的选择。

比如半导体设备ETF（561980）跟踪的中证半导指数，前三大重仓股北方华创（15.78%）、中微公司（13%）、中芯国际（11.87%）占比接近40%，CR10高达75%，高集中度、聚焦龙头的特征，在行情到来时或具备较高的锐度。

作者：A股小挖基

截至10:23，光伏龙头ETF(159609)涨1.30%；成分股罗博特科、浙江新能涨超4%，横店东磁、福莱特、迈为股份等涨近3%；该基金此前已连涨3天。

光伏龙头ETF(159609)流动性佳，数据显示，近1月光伏龙头ETF(159609)日均换手率6%左右，在同类基金中居前。

近日《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》印发，意见中提出到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030年，虚拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。

川财证券研报指出，虚拟电厂是能源与信息技术深度融合的重要方向，是将不同空间的可调节负荷、储能侧和电源侧等一种或多种资源聚合起来，实现自主协调优化控制，参与电力系统运行和电力市场交易的智慧能源系统，是一种跨空间的、广域的源网荷储的集成商。在电力能源的供给端，我国推动能源结构转型，减少对传统能源的依赖，风电、太阳能等新能源成为我国能源结构转型的重要力量。

光伏龙头ETF(159609)紧密跟踪中证光伏产业指数，主要投资于光伏产业链的龙头企业，包括硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、光伏设备等核心环节。

最新数据显示，光伏产业指数权重股包括隆基绿能（全球光伏组件龙头）、阳光电源（全球逆变器领军企业）、通威股份（硅料+电池片双龙头）、TCL中环（大尺寸硅片龙头）、晶澳科技（全球TOP级组件供应商）、锦浪科技（组串式逆变器龙头）等。指数前十大重仓股权重占比超50%。



相关产品：

光伏龙头ETF(159609)具有行业集中度高、流动性较好等特点，是布局光伏产业的便捷工具，有望受益于全球能源转型大趋势。

上周，国产替代产业链迎来两个重大消息：

一是美方公布相关备忘录，豁免计算机、智能手机、半导体制造设备、集成电路等部分产品的“对等关税”。

二是中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》。

两项叠加之下，全球科技博弈已正式进入“中国时间”。4月14日开盘，$科创综指ETF招商(SH589770)$盘中一度涨近1%，开盘半小时成交额约1000万元，资金关注度明显。



一、市场逻辑转向

随着关税博弈进入深水区，市场逻辑已悄然转向：在美国政策反复跳跃加剧全球市场动荡之时，中国已凭借“政策定力+产业韧性”走出独特的“东稳西荡”格局。

4月11日，美国突宣布豁免智能手机、芯片等125%对等关税，苹果产业链、半导体设备股应声暴涨，而中国同步推进的“流片地规则”改革（以晶圆厂所在地认定芯片原产地）更引爆国产替代预期，科创综指单日吸金超5亿。

全球资本正用真金白银投票，押注中国科技产业链的不可替代性。

二、把握硬科技突围的较优指数：科创综指

在政策与产业共振下，资金关注对科创板覆盖较强的科创综指，或许是因为指数具备以下优势：

1. 全赛道覆盖，拒绝“单点暴雷”：

指数585家成分股涵盖半导体（42.5%）、生物医药（18.3%）、高端装备（15.7%）等战略产业，前十大权重股占比仅15%，远低于科创50的50%。

2. 真·硬科技含量：

成分股手握12万项专利，国产替代率超80%。中微公司（半导体设备）、君实生物（创新药）等企业正从“国产替代”迈向“全球定义标准”。

3. 弹性与流动性双高：

2023年科创板营收增速22%（主板7%），截至4月11日科创综指ETF招商（589770）最新规模突破4亿，日均成交5000万以上，资金进出便捷。

——国产科技创新企业产业壁垒高，个股分化明显，通过科创综指ETF招商（589770）这样布局更为全面均衡的宽基ETF去把握科技突围机遇，或许能够兼顾“进攻性”与“防御性”。

三、国家队、外资、产业资本三重加码，如何布局？

截至上周五，汇金、国新单周增持各大宽基超80亿，央企年内回购超200亿，外资连续3日净买入A股市场，持仓占比创历史新高。

如果本周科技股出现震荡，大家可以通过三步锁定科技红利：

1.闪电建仓：若科创综指ETF招商（589770）仓位低于30%，现价买入首仓，每回调5%加仓20%，摊薄成本；

2.定投穿越波动：按月定投科创综指ETF招商（589770），将ETF变为“科技养老金”，无视短期噪音；

3.拒绝踏空陷阱：参考2020年白酒、2023年AI行情，历史级主线从不等人。

关税壁垒倒逼国产替代加速，流片规则重构产业链话语权，科创综指ETF招商（589770布局中国硬科技“集体突围”，是很多人分享大国科技崛起的门票——当美国科技股因“去中国化”阵痛震荡时，A股的硬科技主线或许正在书写新时代属于中国的“纳斯达克神话”。

作者：三好金融民工

4月以来，随着“对等关税”政策不断变动，美国上演股债汇三杀场景，各国抛售美债、寻求资产多元化的趋势日益显著。而港股，尤其是科技板块，正成为国际资金流向的“避风港”。

4月14日，港股科技再度强势表现。截至9:56，覆盖“中国科技十雄”的$港股科技50ETF(SZ159750)$盘中上涨2.7%，资金面显示ETF近五日保持连续净流入，关注度持续提升。



一、全球资金转向：港股科技成“估值洼地”新宠

2025年以来，美联储降息预期升温叠加美债抛售潮，全球资金加速从高估值资产转向更具性价比的市场。横向对比，港股科技指数当前市盈率仅21倍，显著低于纳斯达克的33倍和创业板的31倍，处于历史18%分位的低位区间。



来源：iFinD，截至2025.4.11

这种“估值洼地”效应吸引了南向资金持续涌入——近三个月净流入港股科技板块超3800亿港元，信息技术、新能源车、生物医药成为资金加仓的核心方向。

资料显示，港股科技指数汇聚了中国科技“十雄”——阿里、腾讯、比亚迪、中芯国际等龙头企业权重占比超70%，这些公司兼具技术壁垒与全球化竞争力，却因市场情绪压制长期被低估。

随着外资对中国资产信心的修复，港股科技作为聚焦这些核心资产的优选指数，正迎来价值重估的契机。

二、成分股优势：硬科技+高成长赛道全覆盖

对比恒生科技，港股科技指数的独特之处在于其成分股的广度与深度：

1.唯一100%覆盖“中国科技十雄”：相比恒生科技指数，其纳入了中芯国际、吉利汽车等硬核企业，填补了芯片制造、新能源车等关键领域的空白。

2.前瞻布局高景气赛道：

新能源车：比亚迪、吉利汽车权重占比超8%，直接受益于中国电动车全球份额突破60%的产业红利；

生物医药：百济神州、药明生物等创新药企占比近12%，AI医疗与全球化出海打开长期空间；

AI全产业链：从基础层（中芯国际的芯片）到应用层（腾讯的社交AI、比亚迪的自动驾驶），成分股贯穿技术落地全场景。

——这种“核心龙头+成长新锐”的组合，既分散了风险，又兼顾了收益弹性。

三、投资策略：如何把握布局窗口？

2025年在政策与技术的双轮驱动下，港股科技板块的盈利预期持续上修。数据显示，当前港股科技50ETF（159750）的估值仅相当于2021年高点的四成，而成分股业绩增速、政策支持力度、资金流入规模均优于彼时。

大家可以选择在当前较低位布局港股科技50ETF（159750），静待戴维斯双击：

1.定投平滑波动：

历史回测显示，自2021年开启月定投港股科技指数，年化收益率可达12%，显著优于一次性买入。因此，建议在指数估值低于历史30%分位时加倍投入港股科技50ETF（159750），比如当前阶段。

2.网格交易收割震荡收益：

设定2.7-3.7港元价格区间，每2%差价设置一格，年化收益可达10%-15%。

3.关注资金信号：

南向资金单日净流入超百亿港元时，往往是板块启动的前兆。例如，港股科技50ETF（159750）连续5日吸金，截至最新规模突破5亿创下一年新高，资金面支撑较为强劲。

在科技驱动未来的大时代，港股科技50ETF（159750）可能是当前资产配置中最吸引全球资金流入的“成长舵手”。场外投资者也可通过ETF联接基金（A类021633/C类021634）一键配置，既可规避个股波动风险，又能以低成本分享中国科技升级的红利。

作者：三好金融民工

4月14日，芯片产业链回调整理。数据显示，$半导体设备ETF(SH561980)$上周日均成交额超过7400万，连续2日类获近1300万元资金净申购，ETF规模涨至近8亿元，显示有资金持续增仓半导体上游设备与材料环节。



消息面上，美国近日宣布对部分半导体产品及设备豁免“对等关税”，同时中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》，明确以“晶圆流片地”作为原产地判定标准。两项政策叠加，对国产半导体设备产业影响深远。

一、美国关税豁免范围的双向效应

美国此次豁免的半导体设备包括刻蚀机、离子注入机、薄膜沉积设备等（如HS编码8486类），但豁免条件要求“美国成分≥20%”或原产地非中国。这意味着：

1.出口设备成本可能降低：若国产设备含美国技术或零部件（如应用材料、泛林集团的技术授权），其出口至美国的成本可能下降，利好国产设备国际竞争力提升。

2.国产设备本土替代加速：美国对华高关税仍针对原产于中国的设备，倒逼国内晶圆厂优先采购国产设备以规避风险。例如，中微公司的刻蚀机、北方华创的薄膜沉积设备已在国内市占率超40%。

二、原产地规则重塑供应链，国产设备需求或激增

中国半导体行业协会的《通知》明确，集成电路原产地以“流片地”为准，而非封装测试地。这一规则直接回应了美国对中国输美商品加征125%关税的反制措施，旨在通过关税杠杆迫使产业链向国内转移。

根据平安证券分析，美国本土晶圆厂（如英特尔、格芯、美光）生产的芯片将因高额关税丧失价格竞争力，而国内设计企业为规避风险，可能将流片环节转移至中芯国际、华虹半导体等本土代工厂，带动国内晶圆厂扩产需求。

这一政策变化将对半导体设备国产化形成直接利好：

1.订单回流：海外代工订单大概率会转向国内，本土晶圆厂需加速扩产，设备采购需求有望激增。

2.进口替代：美国半导体设备（如应用材料）因关税成本上升，国内厂商采购意愿转向北方华创、中微公司等国产设备商。

3.技术突破：政策倒逼下，光刻机、量检测设备等“卡脖子”环节国产化率有望加速提升。

三、需求复苏与国产替代共振，设备厂商业绩弹性显著，优选精准覆盖设备龙头、流动性与成长性兼备的主题ETF。

当前半导体设备行业处于周期复苏与国产替代的共振阶段：

1.周期复苏：全球半导体设备支出在AI、数据中心需求驱动下持续增长。SEMI预测2025年全球300mm晶圆厂设备投资同比增长24%至1232亿美元，中国仍是最大市场。

2.国产替代提速：2024年中国半导体设备国产化率约20%-30%，而《通知》落地后，国内晶圆厂对国产设备的验证与采购意愿有望显著增强。

从市场表现看，4月11日，聚焦芯片产业链上游的半导体设备ETF（561980）单日涨幅超3%，成分股华峰测控等涨停，反映资金对设备板块的强烈信心。

该ETF跟踪中证半导体产业指数，前十大成分股包括北方华创（权重15.12%）、中微公司、华海清科等设备与材料龙头，合计占比超75%，具备以下三个核心优势吸引资金：



——高弹性：设备环节技术壁垒高，国产替代空间广阔，龙头厂商在政策支持下业绩爆发力强，如华海清科2024年净利润同比增长近400%。

——流动性充裕：ETF近两周日均成交额将近6700万元，支持大额资金进出。



——估值合理：尽管板块近期反弹，但设备企业2025年动态市盈率仍处于历史中枢水平，具备安全边际。

大家或许采取以下两种方式布局：

1.定投+分批建仓：利用板块回调（如4月初市场调整）降低持仓成本和后续板块调整机会。

2.关注政策催化：如国内外关税规则变动、国产光刻机量产、大基金三期注资等事件。

——美国关税“松绑”叠加原产地规则重塑国产替代供应链格局，设备国产化已从“可选”变为“必选”，攻守之势异也。国产替代浪潮加速的2025年，希望每一个朋友都能抓住芯片产业链“突飞猛进”的机会。

作者：三好金融民工

经过上周市场剧烈波动，当下进入以关税政策博弈为主导的第二阶段。机构多认为，考虑到投资者情绪释放或较为充分、逆势资金力量足、逆周期政策预期强，叠加当前A股上市公司处于估值洼地，核心资产或再度迎来做多的重要时间窗口。

数据显示，截至4月13日，中证A500指数最新PE估值为13.93倍，处于上市以来38.41%的历史低位，横向和标普500指数24.71倍的估值比，仍处于偏低位置。

此外，随着市场调整叠加上市公司积极落实分红，今年以来，中证A500指数股息率持续走高。Wind数据显示，截至4月11日，中证A500指数股息率达3.25%，处于指数发布以来95.35%的高位水平。

产品层面，随着指数股息率走高，相关ETF分红也在持续进行中。上周，A500指数ETF（560610）发布今年首次分红公告，每10份基金份额拟分配0.01元，分红比例为0.11%。分红权益登记日为2025年4月15日，现金红利发放日为2025年4月21日。

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根据招募说明书，A500指数ETF（560610）本基金每季度至少进行一次收益分配，每季度最后一个交易日对基金相对标的指数的超额收益率进行评价，当超额收益率大于 0.01%时，本基金将进行收益分配，收益分配比例不低于超额收益率的80%。也就是说，该ETF采取的是季季评估分红，且分配比例不低于超额收益率的80%。

面对短期市场波动，中信证券表示，预计4月国内的政策应对以预防和试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容，在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，提振了市场信心、缓解了流动性风险、消化了大量受迫性卖盘，A股短期的“筹码底”已经见到。

摩根士丹利最新观点认为，上市公司积极提升股本投资回报，政策环境对民营经济给予进一步的呵护和支持，还有中国在全球高科技领域竞争中的突破，这些因素让外界看到了中国股市在多层面上出现明显的结构性改善。因此，当前是全球投资人增加对中国股票配置的最佳时机。

4月14日，两市大幅回暖。截至10时2分，中证红利质量ETF(159209)涨0.73%，盘中冲击五连升。资金密集布局，截至4月11日，该基金5日4度净流入。

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分析指出，在外部关税政策扰动及市场波动加剧的背景下，红利资产的防御性需求显著提升。中证红利质量指数成分股兼具高股息与高质量特征（如盈利稳定、分红能力强），成为资金避险的重要工具。同时，政策层面鼓励上市公司提高分红比例（如“新国九条”及央企分红政策），进一步强化了红利资产的长期配置逻辑。



据了解，中证红利质量ETF(159209)跟踪的中证全指红利质量指数选取 50 只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映具有较强分红和盈利能力特征的上市公司证券的整体表现。以“红利+质量”双因子筛选机制筛选出兼具“低估值”+“高质量”双重护城河的优质企业。

港股跳空高开，恒生指数涨超2%，再鼎医药涨超14%，蔚来-SW涨超8%，比亚迪电子、小鹏汽车-W、华虹半导体、百度集团-SW等跟涨。场内热门T+0品种港股科技50ETF（159750）涨2.59%。

南向资金“爆买”港股

上周港股波动剧烈，但南向资金大幅流入，显示出了强烈的逢跌布局意愿。

4月9日，南向资金单日净买入355.86亿港元，刷新历史最高单日净买入纪录；上周南向资金净流入日均156亿人民币、总计779.7亿，创2021年以来新高。



交易层面，根据华泰证券测算，过去一周恒指周平均沽空交易占比约15.1%，近一周大幅上行5.0pct，空头交易或接近拥挤水位。

华泰证券认为，在第一波对等关税扰动发生后，坚定看好港股相对收益表现，原因是：1）产业上，市场中业绩与关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低；2）科技企业盈利表现或将持续支持港股行情演绎；3）外部冲击扰动下，市场或对内需政策存在较大预期。

目前是布局时机吗？

中金公司指出，恒指在20500点已经计入了类似于2018年底的情绪，也是短期市场可能震荡的中枢。虽然部分投资者会对以2018年底的情绪为参照有疑虑，但2018年除了突如其来的贸易摩擦，还有始于年初的金融去杠杆，更有2018年10月-12月美股大跌接近25%的动荡，因此一定意义上也是合适的。

估值方面，港股科技指数最新估值为20.73倍PE，处于3%历史分位数，已于2024年9月水平相当。



数据统计截至2015.4.11

中金认为，美国科技股与其他新兴市场估值情况，中国科技股和中资股整体估值也相对合理，而本轮大跌过后科技股估值出现一定吸引力。

配置上，关注三条主线：1）有科技叙事支持且对出口敞口较小的互联网科技仍是主线，可与分红资产互相轮动。2）对余下泛消费和顺周期部分，更依赖宏观政策和整体杠杆修复，如果财政能够对冲，内需相关的顺周期板块会有更好的机会。3）此外，出口相关板块敞口更大，来自美国收入占比更高的家电、电子设备、海运等需关注关税进展。

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