招商蛇口（001979）研报：公司信息更新报告：销售降幅持续收窄，融资成本保持低位

    招商蛇口(001979.SZ)在2024年8月12日的当前股价为8.77元，近三个月换手率为65.84%。公司近期发布了2024年7月经营简报，显示销售降幅持续收窄，拿地聚焦核心城市且可售资源充足。尽管半年度结转毛利率下降导致结转业绩低于预期，但低价项目结转结束后，预计业绩将持续修复，未来市场份额有望进一步提升。基于此，我们维持对招商蛇口的盈利预测和“买入”评级。预计2024至2026年归母净利润分别为63.9亿元、70.3亿元和74.4亿元，EPS为0.71元、0.78元和0.82元，对应的PE为12.4倍、11.3倍和10.7倍。

    2024年7月，招商蛇口实现销售金额158.6亿元，同比下降21.2%，销售面积76.9万平方米，同比下降3.3%，但单月销售金额降幅已连续收窄。今年1月至7月累计实现销售金额1168.1亿元，同比下降37.4%，销售面积515.6万平方米，同比下降32.5%。尽管如此，公司在克而瑞全口径销售榜单中仍保持行业第五的位置。

    拿地方面，招商蛇口在7月成功在上海宝山竞得一地块，总地价31.1亿元，权益比例60%。此外，还与其他合作伙伴共同竞得了上海新长桥项目。今年1至7月，公司在一线和二线城市共获取了8宗地块，拿地强度虽有所减弱，但拿地质量有所提高。

    在结转毛利率方面，2024年上半年实现营业总收入512.7亿元，同比下降0.3%，归母净利润14.2亿元，同比下降34.2%。主要原因是开发项目结转毛利率下降以及投资收益减少。不过，公司的融资渠道仍然保持畅通，上半年成功发行四笔超短期融资券共计47亿元，利率不超过2.52%。8月，公司计划发行不超过50亿元的公司债券，其中三年期票面利率为2.1%，五年期票面利率为2.3%，显示出融资成本继续保持低位。

    综上所述，招商蛇口销售表现持续改善，拿地策略聚焦优质区域，尽管面临毛利率下降的压力，但融资优势明显，为未来发展奠定了良好基础。