山西汾酒（600809）研报：公司深度研究：历尽千帆过，归来清香魄

    山西汾酒作为清香型白酒的领军企业, 在过去几年中展现出了强劲的发展势头。回顾其发展历程, “汾酒速度”得益于天时、地利、人和三大要素的综合作用。从2016年至2024年7月, 公司市值涨幅达到了1233%, 位列白酒上市公司首位。2023年, 公司实现营收319.28亿元, 归母净利润104.38亿元, 增速均领跑头部白酒企业。宏观经济复苏是白酒行业发展的外部催化剂, 2016年以来, 随着居民人均可支配收入的稳步增长, 白酒行业迎来了消费升级的大潮。次高端和光瓶酒双价格带的扩容升级也为山西汾酒带来了发展机遇, 其中青花系列和玻汾系列分别受益于300-500元和50-60元价格带的增长。公司还充分利用了酱酒热带来的香型差异化营销机会, 扩大了消费群体。在地理优势方面, 山西汾酒依托深厚的名酒基因和文化底蕴, 以及在北方市场的区位优势, 成功向全国扩张。品牌文化优势使其能够在多个价位形成较大体量, 并通过“汾酒IP”的打造, 提升了品牌的知名度和美誉度。此外, 公司还进行了内部组织变革, 实施了一系列改革措施, 如管理层签订责任状、引入华润战投等, 激发了内部活力。外部组织变革方面, 公司注重厂商关系, 加快全国化渠道网络建设, 实现了渠道的快速裂变。为了进一步巩固市场地位, 山西汾酒推出了“汾享礼遇”新模式, 通过数字化手段提升渠道管理水平, 放大C端红利, 保障产品价格稳定并促进终端销售。展望未来, 随着长江以南市场的有效突破, 更加完善的全国化布局将助力公司持续稳健发展。