容百科技（688005）研报：2024年半年报点评：Q2盈利大幅改善，海外客户占比持续提升

    容百科技发布了2024年半年报，报告显示公司上半年营收69亿元，同比下降47%，归母净利润0.1亿元，同比下降97%。其中第二季度营收32亿元，同比下降29%，环比下降13%，归母净利润0.48亿元，同比下降30%，环比增长228%。第二季度扣非净利润为0.35亿元，同比增长26%，环比增长190%，毛利率为10.8%，同比和环比分别增加了4.5个百分点和5.7个百分点。整体业绩符合市场预期。

    上半年，公司总体销量达到了5.5万吨，同比增长18%，其中三元正极材料销量为5.3万吨，同比增长接近17%，全球市场份额达到11%。第二季度三元正极材料销量约为2.7万吨，同比增长37%，环比基本持平。预计第三季度出货量将达到3万吨以上，全年三元正极材料出货量有望达到12万吨左右，同比增长超过20%。海外市场方面，上半年海外客户销量占比达到17%，同比提升了16个百分点。韩国工厂已经通过了多家海外大客户的认证，预计从第三季度开始将陆续放量，到年底实现月产千吨级以上的产销量。此外，超高镍产品也在逐步贡献增量，其中9系产品上半年销量达到1.2万吨，占比接近25%。

    第二季度，公司盈利出现大幅改善，预计下半年盈利将进一步恢复。经测算，第二季度正极材料单吨利润约为0.18万元，实现了环比扭亏为盈，这主要得益于制造成本控制、精细化管理和钠电、锰铁锂等新业务亏损幅度的收窄。如果扣除前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入，上半年三元正极材料盈利为1.2亿元，单吨利润约为0.23万元。随着下半年海外出货占比的持续提升，韩国工厂一期有望在年底实现盈亏平衡，预计下半年利润将进一步改善。

    费用方面，第二季度费用率为7.9%，同比和环比分别上升了4个百分点和2个百分点。截至第二季度末，存货为15亿元，较第一季度末减少了1%。上半年经营活动产生的现金流为-8亿元，同比下降188%，其中第二季度经营活动产生的净现金流为1.6亿元，环比转正。第二季度资本支出为2.2亿元，环比下降51%。

    综合考虑，分析师下调了2024年至2026年的盈利预测，预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为2.2亿元、4.8亿元和7.6亿元，同比分别下降62%、增长116%和增长59%。考虑到公司作为三元正极材料行业的领导者，在海外市场布局方面具有明显优势，维持“买入”评级。需要注意的是，产能释放不及预期和市场需求低于预期是潜在的风险因素。