天马新材（838971）研报：北交所公司深度报告：HBM赋能AI新纪元，产能释放+创新产品预期迎新增长级

    天马新材是一家在北交所上市的企业，股票代码为838971.BJ，该公司主要专注于高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售，其业务能力得到了国家的认可，被评为国家级专精特新“小巨人”企业和“制造业单项冠军示范企业”。公司的投资评级为“增持”，当前股价为9.25元，总市值为9.81亿元。天马新材利用上市募集资金建设了多项生产线，包括年产5千吨高导热粉体材料（球形氧化铝）、5千吨勃姆石以及5万吨电子陶瓷粉体材料生产线。随着AI服务器市场的兴起，作为HBM关键填充材料的球形氧化铝需求激增，为天马新材带来了新的增长机遇。预计2024年至2026年，公司的归母净利润将分别达到0.52亿元、0.75亿元和0.94亿元，EPS分别为0.49元、0.71元和0.89元，对应当前股价的PE分别为18.7倍、13.0倍和10.5倍。与可比公司相比，天马新材2024年的PE均值为31.4X，显示出较好的投资价值。天马新材的球形氧化铝产品具有良好的性能，可应用于电子封装行业，并且公司正在建设新的生产线以提高产能，预计将进一步提升市场竞争力。此外，电子陶瓷粉体业务也为公司贡献了稳定的收入，2023年实现了7301万元的营收。勃姆石粉体生产线也在建设中，预计将为公司带来新的增长点。尽管面临一定的风险，如新业务扩展可能不及预期等，但总体而言，天马新材的增长潜力值得期待。