许昌智能（831396）研报：北交所首次覆盖报告：光伏消纳矛盾凸显，配电侧+用电侧建设带来增长机遇

    许昌智能（831396.BJ）作为国家级电力设备专精特新“小巨人”，在2024年Q1实现了营收0.70亿元，同比增长23.46%，归母净利润142.80万元，同比增长142.38%。公司预计2024-2026年归母净利润分别为5428/6423/7682万元，EPS分别为0.33/0.39/0.46元/股，当前股价对应的PE分别为14.9/12.6/10.5X。鉴于光伏消纳矛盾的凸显，我国配电侧+用电侧的新建设需求将为公司带来业绩增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。中国分布式光伏的快速增长带来了光伏接入容量预警，未来有望从配电侧+用电侧解决光伏消纳问题。配电侧方面，通过配电网智能化升级提升弹性自适应能力和就地消纳能力，预计国家电网与南方电网在“十四五”期间合计投资3万亿元以上，配电网建设将成为重点；同时，采用整村、整县并网汇流有望提高电网承载能力。用电侧方面，电化学储能为主的新型储能快速发展，从用电侧解决光伏消纳矛盾，预计2026年新型储能累计规模将达到48.5GW，2022-2026年复合增长率为53.3%。此外，车桩比矛盾凸显，电桩需求增长将进一步提高光伏消纳能力。许昌智能积极布局和推进“光储充一体化解决方案”，具备整县光伏开发能力。公司拥有光伏逆变器、电化学储能、充电桩、智能云平台等产品，实现了整县光伏开发能力。截至2023年9月，在手订单达到6.81亿元，待实现收入7.42亿元，新能源和国网等大型客户的订单占比明显提高。募投项目将进一步完善“系统+设备一体化解决方案”，产能扩增包括电化学储能系统70套、逆变器2.8万套、并网箱0.5万套、汇流箱0.5万套、光伏智慧运维系统200套。