甘源食品（002991）研报：团队调整致收入短期承压，所得税优惠助力利润表现

    市场有风险，投资需谨慎。根据最新的证券研究报告，食品饮料行业的甘源食品(002991)在2024年上半年实现了良好的业绩增长。报告显示，公司上半年营业总收入达到10.42亿元，同比增长26.14%；归母净利润为1.67亿元，同比增长39.26%。单看第二季度(Q2)，营业总收入为4.56亿元，同比增长4.9%；归母净利润为0.75亿元，同比增长16.79%。

    新渠道实现了稳健增长，而传统线下渠道则受到市场因素的影响增速放缓。具体来看，综合果仁及豆果系列、青豌豆系列、瓜子仁系列、蚕豆系列和其他系列的营收分别实现了48.54%、16.87%、12.76%、12%和24.16%的增长。在销售渠道方面，经销、电商和其他模式分别实现了27.72%、9.14%和67.66%的增长。量贩渠道和海外市场在Q2实现了翻倍以上的快速增长，线上渠道上半年增速也快于公司整体水平。

    2024年第二季度，公司的毛利率和归母净利率分别为34.36%和16.49%，分别同比减少了0.57个百分点和增加了1.68个百分点。所得税率从去年同期的25.5%下降至16.5%，对公司净利率产生了较大的正向拉动作用。

    展望未来，2024年公司将聚焦产品创新、优化供应链效率和提升组织管理能力。短期市场影响虽给收入带来了压力，但不影响全年的目标设定，预期下半年会有较好的改善。基于上述情况，预计2024-2026年营业收入分别为23.35亿元、28.35亿元和33.48亿元，同比增长26.4%、21.41%和18.07%；预计归母净利润分别为3.94亿元、4.83亿元和5.73亿元，同比增长19.78%、22.65%和18.55%。维持“买入”评级。

    需要注意的风险包括食品安全风险、市场竞争加剧风险以及原材料价格波动风险。