佐力药业（300181）研报：乌灵胶囊增速亮眼

    佐力药业发布了2024年半年报，报告显示公司在报告期内实现了稳健的增长。2024年上半年，公司总收入达到14.3亿元人民币，同比增长41.2%；归母净利润为3亿元，同比增长49.8%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.9亿元，同比增长50.8%。公司的核心产品乌灵胶囊和灵泽片继续保持强劲增长势头，乌灵系列产品的营业收入同比增长29.15%，其中乌灵胶囊销售收入同比增长28.86%，灵泽片销售收入同比增长30.84%。另一方面，百令片系列营业收入同比下降16.59%。值得注意的是，中药配方颗粒和中药饮片系列的表现十分抢眼，随着更多品种完成备案，中药配方颗粒的营业收入同比增长高达256.73%，中药饮片系列营业收入同比增长57.11%。

    从费用方面来看，公司的毛利率为62.6%，较去年同期下降6.7个百分点；净利率为21%，较去年同期上升1个百分点。费用率方面，销售费用率为34.2%，同比下降7.4个百分点；管理费用率为3.7%，同比下降0.7个百分点；财务费用率为-0.4%，同比上升0.3个百分点；研发费用率为2.74%，同比下降1.3个百分点。

    展望未来，公司预计乌灵系列产品的良好发展势头将持续，充分利用进入国家基本药物目录和省级带量集采中选的双重利好条件，进一步提高市场覆盖率。对于百令系列产品，尽管面临集采压力，但随着百令胶囊在多个省份的挂网工作完成，未来增长仍然值得期待。此外，随着健康养生需求的增加，公司计划加大对中药饮片的销售力度，并继续深耕浙江市场，扩大颗粒业务在全国的布局。

    分析师预计，2024至2026年间，佐力药业的归母净利润分别为5.2亿元、6.3亿元和7.7亿元，同比增速分别为37%、21%和21%，因此维持对该公司的“买入”评级。然而，需要注意的风险包括销售不及预期、集采政策影响、研发项目进展不如预期以及行业政策变化等因素。