工业富联（601138）研报：2024半年度业绩快报点评：AI浪潮下，业绩稳增长

    工业富联发布了2024年上半年的业绩快报，显示公司在报告期内实现了强劲增长。具体来看，2024年上半年，公司实现收入2661亿元，同比增长28.7%；归母净利润达到87亿元，同比增长22.0%；扣非净利润为85亿元，同比增长13.2%。从单季度表现来看，第二季度实现收入1474亿元，同比增长46.1%，环比增长24.2%；归母净利润为46亿元，同比增长12.9%，环比增长8.8%。

    业绩增长的主要驱动力之一是AI服务器需求的强劲增长，这促进了公司云计算业务的强劲增长。根据台积电在FY1Q24业绩说明会上的观点，AI需求将以50%的复合增长率持续到2028年后。作为ODM模式的龙头企业，工业富联预计2024年的AI服务器市场份额将达到40%。公司1H24的AI服务器产品营收呈现倍比增长的趋势，云服务商的营收占比也在持续提升，这推动了公司整体营收和盈利能力的增长。

    此外，随着AI服务器需求的高速增长，交换机需求也随之快速增长。目前处于后5G时代，运营商资本支出压力有所下降，这带来了云服务端投资和收入的高速增长。工业富联积极赋能数字化转型，已经累计打造了9座灯塔工厂，其中台湾南青工厂是全球首座AI服务器灯塔工厂。工业互联网业务作为公司的长期发展战略，在2023年的毛利率达到了49.81%。

    展望未来，工业富联计划持续加码AI相关业务，完善产业链布局，为客户提供完整的解决方案。公司将专注于AI产业价值链上游的GPU模组、基板以及后端AI服务器的设计与系统集成等业务，充分利用全产业链智能制造和研发优势，以满足客户在新产品开发、快速量产、全球交付等方面的需求。

    基于对公司未来发展的预期，我们预计2024年至2026年，公司营业收入将分别达到5586亿元、6522亿元和7361亿元；归母净利润将分别达到260亿元、366亿元和420亿元。截至2024年8月5日的收盘价，对应的P/E分别为16x、11x和10x。因此，我们维持对该股的“推荐”评级。需要注意的风险包括下游需求不及预期、新品研发进度慢于预期、新品放量速度慢于预期以及汇率波动风险。