立讯精密（002475）研报：苹果2024FQ3财报点评：iPhone表现好于预期，关注AI OS迭代对手机放量的催化

    苹果公司发布了FY24Q3（6月季）财报，期内实现收入857.8亿美元，同比增长4.9%，每股收益（EPS）为1.4美元，超出市场预期。毛利率为46.3%，较上一季度有所下降，主要是由于新品推出、产品降价以及汇率变动等因素影响。值得注意的是，剔除汇率影响后，iPhone的表现好于预期；Apple Intelligence公司预计将继续加大研发投入，并有望在中国落地；服务业务收入创下新高，预计随着人工智能技术的应用将进一步推动服务收入增长；iPad得益于首款AI驱动新品的发布，实现了24%的同比增长。

    展望FY24Q4（9月季），苹果预计收入同比增长将维持在4.9%，服务业务将继续保持两位数增长，毛利率预计在45.5%-46.5%之间。对于更长远的周期，Apple Intelligence有望提升iPhone保有量，预计2025年iPhone销量将达到2.55亿部，同比增长11.4%。此外，苹果有望在2025-2026年间推出多项硬件创新产品，包括平价版iPhone SE4、折叠屏手机、新款AI蓝牙耳机和新型AI健康检测手表等。

    基于上述分析，我们持续看好苹果产业链，重点推荐果链核心供应商立讯精密。预计该公司2024-2025年的归母净利润分别为137.16亿元和175.47亿元，给予2025年23倍的市盈率（PE），对应目标股价为56.35元，维持“买入”评级。需要注意的风险包括全球经济复苏缓慢、国产手机竞争加剧、大客户供应链政策风险以及业务扩张带来的内部管理风险等。