顺络电子（002138）研报：营收创历史新高，毛利率环比提升

    顺络电子(002138.SZ)在2024年的第二季度取得了显著的成绩，营收首次突破14亿元，创下单季历史新高。上半年公司实现营收26.91亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润3.68亿元，同比增长43.82%，实现扣非归母净利润3.48亿元，同比增长49.53%。第二季度单季实现营收14.32亿元，同比增长9.60%，环比增长13.78%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长12.84%，环比增长16.27%。第二季度毛利率为36.98%，同比增长1.78个百分点，环比增长0.03个百分点，净利率为15.60%，同比增长0.33个百分点，环比增长0.05个百分点，盈利水平继续保持高位。

    手机等消费电子领域维持了高景气度，顺络电子的产品实现了量价齐升。自2023年第三季度开始，全球手机需求复苏，并持续至2024年上半年，呈现出淡季不淡的态势。据信通院数据显示，2024年6月国内手机出货量为2491.2万部，同比增长12.5%，前六个月累计同比增长13.2%。Counterpoint数据显示，2024年第二季度全球智能手机销量同比增长6%，达到2.68亿部。此外，顺络电子的低温共烧陶瓷(LTCC)和一体化成型电感经过多年研发，布局完善，随着AI手机的创新，单机用量快速提升，公司成功导入大客户，高端新品进入高速增长期。

    顺络电子在多元化产业布局方面也取得了显著进展，特别是在汽车和数据中心等新兴业务领域实现了高速增长。2024年上半年，公司在信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用、陶瓷、PCB及其他领域的营收分别为9.3亿元、9.1亿元、2.4亿元和2.4亿元，同比增长分别为16.42%、0.02%、90.31%和-5.38%。手机通讯、消费电子应用领域延续了2023年下半年以来的高景气度，汽车电子业务和数据中心业务实现了亮眼的增长。在汽车领域，顺络电子自2009年开始规划，历经多年发展，已成为少数在全球汽车电子市场活跃的中国企业之一。在数据中心领域，公司与头部企业保持紧密合作，为客户提供节能降耗的产品与解决方案。

    基于上述分析，我们维持对公司2024-2026年的盈利预测和“优于大市”的评级。预计公司在这三年内实现的归母净利润分别为8.87亿元、10.99亿元和13.42亿元，同比增长分别为38.4%、24.0%和22.1%。当前市值对应的市盈率分别为24倍、19倍和16倍。需要注意的是，公司面临的风险包括下游需求不及预期和新产品拓展不及预期。