水羊股份（300740）研报：品牌建设投入加大，阶段性影响利润实现

    水羊股份（300740）近期发布的2024年中期报告显示，公司上半年营收为22.93亿元，同比增长0.1%，但归母净利润却同比下降25.7%至1.06亿元，扣非归母净利润为1.19亿元，同比减少19.1%。这一业绩变动主要是由于公司加大了品牌建设和市场投放力度，导致相关费用支出增加。具体来看，2024年上半年毛利率为61.5%，较去年同期上升4.57个百分点，而销售费用率为46.8%，同比增加6.35个百分点，最终使得归母净利率降至4.61%，同比下降1.61个百分点。尽管短期内利润受到一定影响，但公司认为这是为了实现品牌资产的长期增值和增强品牌影响力所做的必要投入。

    水羊股份持续实施“研发赋能品牌，数字赋能组织”的双科技赋能战略，坚持“自有品牌与CP品牌双业务驱动”的发展模式，稳步推进“内部平台生态化，外部生态平台化”的双平台生态建设。目前，自有品牌体系已构建起多层次的品牌矩阵，包括高奢、中产、国潮和大众品牌，整体毛利率得到持续改善。CP品牌板块也发挥了水羊国际平台的作用，通过团队的品牌服务和管理能力，形成了1+5+n的层次结构，完成了大美妆细分品类的布局。

    基于对公司长期发展的信心，分析师预计2024年至2026年间，水羊股份的收入将分别达到45.83亿、51.33亿和55.44亿元，对应的年增长率分别为2.0%、12.0%和8.0%。归母净利润预计分别为3.05亿、3.62亿和4.18亿元，年增长率预计为3.5%、19.0%和15.3%。按2024年8月2日收盘价计算，公司2024年至2026年的市盈率分别为15倍、13倍和11倍，维持对该股的“买入”评级。

    需要注意的是，水羊股份在加大品牌投入的同时，也面临着行业竞争加剧、用户体验下降、新品牌拓展不及预期以及宏观经济波动等风险。分析师提醒投资者关注这些潜在风险因素对业绩的影响。