顺络电子（002138）研报：Q2收入历史新高，AI与新业务打开长期空间

    顺络电子(002138.SZ)在2024年上半年实现了营收26.91亿元，同比增长15.43%，归母净利润达到3.68亿元，同比增长43.82%。其中，第二季度的表现尤为突出，营收达到14.32亿元，同比增长9.60%，环比增长13.78%；归母净利润为1.98亿元，同比增长12.84%，环比增长16.27%。这标志着公司Q2单季度收入创下历史新高。

    公司在通讯和消费电子业务上延续了2023年下半年以来的传统旺季趋势，呈现出淡季不淡的经营结果。同时，通讯业务的客户结构得到进一步优化，客户份额持续提升，新产品保持高速增长。在新兴领域业务方面，汽车电子、数据中心、光伏储能等业务也保持了快速增长的趋势。具体来看，2024年上半年，信号处理产品实现收入10.81亿元，同比增长16.4%；电源管理产品实现收入9.14亿元，同比持平；汽车电子或储能专用产品实现收入4.64亿元，同比增长90.3%。

    随着人工智能技术的发展，AI服务器、AI手机等设备中被动元件的应用数量和价值量将持续提升。顺络电子的小尺寸一体成型高精密电感MWTC系列功率电感产品已经获得了高通的测试认证，将搭载于高通SM8750平台（骁龙8Gen4旗舰处理器），帮助提升AI性能。此外，公司在汽车电子领域新产品加速导入，各类变压器产品迅速放量，拉动了国内新能源汽车头部客户的份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域也得到了快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户。在光伏储能方面，公司正持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用，并加快新产品迭代。

    展望未来，顺络电子作为行业头部企业，预计将充分受益于国产替代的趋势，未来全球市场份额有望持续提升。预计公司2024-2026年的营业收入分别为61.18亿元、73.92亿元、87.95亿元，归母净利润预计分别为8.77亿元、10.34亿元、12.75亿元。按照8月2日的收盘价计算，对应2024至2026年的PE分别为22.75倍、19.28倍、15.64倍。因此，维持对该公司的“买入”评级。需要注意的是，该公司仍面临一定的风险，包括地缘政治环境风险、通讯及消费电子行业需求放缓风险、新兴战略市场竞争加剧风险等。