牧原股份（002714）研报：2024年中报点评：生猪出栏稳健增长，头均出栏实现盈利

    牧原股份（002714.SH）于8月2日发布了2024年中期报告，显示2024年上半年（H1）实现营业收入568.7亿元，同比增长9.6%；实现归属于母公司净利润8.3亿元，同比增长129.8%。第二季度（Q2）实现营收305.9亿元，同比增长10.6%，环比增长16.5%；实现归属于母公司净利润32.1亿元，同比增长302.9%，环比增长234.9%。生猪出栏方面，2024H1共出栏生猪3238.8万头，同比增长7.0%，其中商品猪2898.2万头，仔猪309.3万头，种猪31.2万头；出栏均重115.4kg，同比下降1.1%；销售均价15.0元/公斤，同比增长4.4%。2024H1平均商品猪完全成本约为15.0元/kg，较2023H1的15.4元/kg有所下降，到2024年6月，生猪养殖完全成本已接近14元/kg。据此计算，2024H1每头生猪盈利约30元（第一季度亏损176元，第二季度盈利191元）。2024年计划出栏生猪6600-7200万头，当前生猪养殖产能规模为8000万头/年。生产成绩方面，2024年以来，断奶仔猪成本逐月下降，6月份降至270元/头左右，全程成活率已超过84%。同时，2024H1生猪养殖完全成本在14元/kg以下的场线出栏量占比超过55%。屠宰、肉食业务方面，2024H1实现营业收入99.8亿元，同比增长15.1%；合计销售鲜、冻品等猪肉产品62万吨，屠宰生猪541.5万头，同比下降1.9%。现金流方面，2024H1经营活动现金流净额为154.7亿元，同比增长1582.1%；资产负债率为61.8%，环比下降1.8个百分点；货币资金余额为203.60亿元，整体资金储备充足，现金流安全稳定。对于未来展望，预计2024至2026年归母净利润分别为156.53亿元、199.69亿元和212.99亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.86元、3.65元和3.90元。维持“推荐”评级。需要注意的风险包括动物疫病风险、原材料价格波动风险以及猪价反弹不及预期等。