水羊股份（300740）研报：2024年半年报点评：24H1利润承压，EDB持续沉淀品牌资产

    水羊股份发布了2024年半年度报告，报告显示公司在报告期内实现营业收入22.93亿元，同比增长0.14%；归属母公司净利润1.06亿元，同比下降25.74%；扣非归母净利润1.19亿元，同比下降19.07%。利润承压的主要原因是公司加大了主要品牌的市场投放及相关费用支出，以及远期外汇合约到期影响了投资收益。从盈利能力来看，24H1公司的毛利率为61.48%，同比提升了4.57个百分点，但净利率为4.77%，同比下降了1.64个百分点。费用方面，销售费用率为46.84%，同比提升6.35个百分点；管理费用率为4.69%，同比下降0.33个百分点；财务费用率为1.38%，同比提升0.57个百分点；研发费用率为1.39%，同比下降0.62个百分点。

    公司在品牌资产建设方面持续发力，自主品牌EDB通过加强品牌资产建设和官方代言人的宣布，进一步提升了全球影响力，产品线包括大单品超级CP组合、精华防晒、rich面霜等实现了良好增长。此外，公司旗下的御泥坊完成了品牌升级，推出了新品黑参胶原瓶，并获批新原料“灵芝精粹”，用于灵芝系列产品的开发。在CP品牌方面，公司覆盖了护肤、彩妆、个护、香水、健康食品五大品类，并成功孵化了西班牙专业医美院线品牌美斯蒂克以及意大利国民保健品牌ESI，这两个品牌在24H1实现了100%的营收增长。

    基于对公司业绩的评估，分析师预计2024至2026年水羊股份将实现归母净利润分别为2.97亿、3.61亿、4.30亿元，对应的EPS分别为0.76元、0.93元、1.10元，PE分别为16倍、14倍、11倍，因此维持“买入”评级。需要注意的是，公司面临品牌市场竞争加剧和新品牌孵化不达预期的风险。