比亚迪（002594）研报：DM5.0拉动销量增长，有望迎来量利齐升

    本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2024年08月02日，比亚迪(002594.SZ)发布公司快报，报告显示DM5.0技术正有效拉动销量增长，公司有望迎来量利齐升的良好局面。比亚迪7月份共销售乘用车34万辆，同比增长31%，环比基本持平。其中，EV车型销量为13万辆，同比下降4%，环比下降10%;DM车型销量为21万辆，同比增长67%，环比增长8%。DM5.0车型交付速度加快，秦L、海豹06等车型7月第四周合计交付已达1.3万辆。秦系列销售7.4万辆（同比+65%，环比+7%），海豹系列销售3.4万辆（同比+495%，环比+38%）。7月25日，宋L&宋PLUS DM-i上市，新款车型相比老款在油耗、续航、加速性能等方面有所改进，虽然指导价上涨了6千元，但在合资品牌回收折扣、市场份额加速下滑的背景下，预计可实现销量和单车盈利同步增长。此外，腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为1.0万/1842/439辆，方程豹豹5全系降价5万，预计销量将在短期内波动后迎来增长。比亚迪乘用车出口量为3.0万辆，同比增长65%，环比增长11%。公司在海外市场持续扩大布局，如宋Pro DM-i在巴西发布，宋PLUS DM-i在厄瓜多尔发布，海豹、元PLUS、海豚在越南发布，M6在印尼上市等。展望2024年，比亚迪预计将通过量利齐升、高端化持续突破和出海脚步持续加快三大逻辑实现业绩稳步增长。预计全年出口量有望达到40-50万辆，海外车型售价较高、盈利性较好，将为公司带来显著业绩贡献。基于上述分析，给予比亚迪2024年20倍PE估值，对应6个月目标价273.0元/股，维持“买入-A”评级。