百润股份（002568）研报：2024年半年报点评：上半年预调酒业务承压，产品矩阵有望发力

    7月30日，百润股份发布了2024年半年度报告，显示公司在报告期内实现营业收入16.28亿元，同比下降1.38%；归母净利润4.02亿元，同比下降8.36%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.92亿元，同比下降9.20%。单季度来看，第二季度实现营业收入8.26亿元，同比下降7.25%；归母净利润2.33亿元，同比下降7.28%；扣非归母净利润2.30亿元，同比下降5.70%。

    上半年，公司的主营业务预调酒营收为14.31亿元，同比下降1.42%，其中第二季度营收7.19亿元，同比下降7.56%。预调酒业务的下滑主要受到去年同期高基数的影响，但预计随着下半年基数降低，该影响将会减弱。在此期间，公司继续完善其“358”品类矩阵，包括3度、5度、8度左右酒精含量的产品组合，并推出了多个新品，如强爽系列的零糖新品以及微醺系列的新口味，后者在市场表现优异，单店产出已经进入口味排名前三。此外，清爽系列进行了品牌升级，并推出了大罐装产品。

    从地域角度来看，华北、华东、华南和华西地区的营收分别为2.94亿、5.61亿、4.68亿和2.84亿元，同比增长情况分别为6.37%、-8.04%、4.77%和0.62%。华东地区虽然规模略有下降，但总体保持稳定，而其他地区的增长势头持续。渠道方面，线下零售渠道营收14.30亿元，同比增长7.03%，这得益于公司针对年轻人集中区域进行的精细化渠道管理。相比之下，数字零售和即饮渠道则分别下降35.68%和42.69%。

    上半年公司的毛利率为70.36%，同比增长3.65个百分点，其中预调酒和食用香精的毛利率分别提高了3.95和1.11个百分点。销售费用和管理费用率分别上升4.32和1.41个百分点，导致净利率下降2.00个百分点至24.55%。为了满足“358”品类矩阵的需求，公司正在稳步推进产能建设，包括上海生产基地扩建项目的完成以及天津和广东生产基地扩建项目的持续进行。

    基于对公司未来发展的乐观预期，预计2024年至2026年，百润股份的营业收入分别为33.91亿、36.83亿和40.50亿元，归母净利润分别为8.33亿、9.04亿和10.18亿元。尽管面临原材料成本上涨和新品发展不确定性的风险，公司仍维持“买入”评级。