仲景食品（300908）研报：公司事件点评报告：葱油延续增长，电商渠道高速放量

    2024年8月1日，仲景食品（300908.SZ）发布了2024年半年度报告，报告显示公司总收入达到5.38亿元人民币，同比增长17%。归母净利润为1.00亿元，同比增长12%，扣除非经常性损益后的净利润为0.98亿元，同比增长16%。第二季度总营收为2.64亿元，同比增长12%，归母净利润0.49亿元，同比下降2%，扣非净利润0.48亿元，同比增长6%。公司整体毛利率上升3个百分点至43.76%，主要得益于高毛利产品上海葱油的快速增长和产品结构的优化。尽管销售费用率上升了3个百分点至16.05%，但由于加强了数字化管理，管理费用率下降了0.2个百分点至4.43%。综合来看，2024年上半年公司的净利率为18.64%，同比下降1个百分点。

    调味食品方面，2024年上半年营收为3.17亿元，同比增长18%，销量增长17%至1.05万吨，吨价上涨1%至3.03万元/吨。调味配料方面，营收为2.15亿元，同比增长14%，销量增长14%至0.18万吨，吨价下降0.4%至11.67万元/吨。对于香菇酱，公司继续推进库存去化工作，并通过在校园周边投放广告和提高试吃转化率来促进销售。上海葱油则通过直播、达人带货等方式保持品牌热度，并在第二季度旺季开始在线下进行配套销售推广，预计全年有望实现2亿元的销售目标。

    在渠道方面，2024年上半年，经销渠道营收为2.24亿元，同比下降4%，主要是由于线下零售渠道客流减少及香菇酱库存消化的影响。公司正在积极开发到店到家业务，并优化招商政策以稳定经销渠道。另一方面，直销渠道表现亮眼，营收达到3.08亿元，同比增长38%。特别是在电商渠道方面，公司深耕淘宝、京东等电商平台，并发展抖音、快手等兴趣电商平台以及即时零售业务，电商渠道销售额达到1.19亿元，同比增长88%。截至2024年上半年末，公司经销商数量增至2095家，较年初增加了144家。

    展望未来，仲景食品作为香菇酱行业的领导者，在巩固核心产品地位的同时，正积极拓展上海葱油作为新的增长点。随着线上线下渠道布局的不断完善，公司有望保持稳定的业绩增长。预计2024年至2026年每股收益分别为1.58元、1.94元、2.29元，当前股价对应的市盈率分别为17倍、14倍、12倍。因此，维持对该公司的“买入”投资评级。然而，需要注意的风险包括宏观经济下行、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不如预期以及产能建设或利用不足等问题。