水井坊（600779）研报：水井坊2024年中报点评：Q2业绩增30%，高档品提速

    水井坊(600779)在2024年上半年展现出强劲的业绩增长，总收入达到17.19亿元，同比增长12.57%，归母净利润为2.42亿元，增幅高达19.55%。第二季度的表现尤为亮眼，总收入7.85亿元，同比增长16.62%，归母净利润0.56亿元，同比激增29.60%。值得注意的是，Q2高档产品增长显著加速，平均单价同比提升10.42%。公司酒类产品毛利率稳健，2024上半年毛利率为84.18%，同比上升1.29个百分点，其中高档和中档产品毛利率分别达到85.53%和63.12%。尽管广告促销费用同比减少，但管理费用率有所上升，主要是由于固定资产折旧费用增加及人员费用的上涨。24H1经营现金流受到税费增加的影响，但产业发展扶持资金增厚了利润，其他收益占收入比例同比上升至2.50%。面对行业深度调整，水井坊采取了一系列措施，包括率先去库存、品牌高端化策略，以及推出新产品以应对消费波动，旨在激发经销商活力并寻找新的增长点。展望未来，预计2024至2026年，公司归母净利润将分别达到13.98亿、15.82亿、18.13亿元，同比增长10.16%、13.22%、14.55%，对应PE分别为13、11、10倍。基于此，维持“增持”评级，同时提示消费者需求复苏、行业竞争加剧及政策调整等潜在风险。