今世缘（603369）研报：十年上市发展稳，百亿收官再启航

    2024年07月29日，华金证券发布了一份关于今世缘（603369.SH）的公司研究报告，指出今世缘作为江苏省传统名酒“三沟一河”之一，在上市10周年、“国缘”品牌成立20周年之际，实现了营收过百亿的目标，成为其发展历程中的重要里程碑。自2014年上市以来，公司营业收入从24亿元增长至2023年的101亿元，复合年增长率达17.3%，归母净利润也从6.41亿元增至31.36亿元，复合年增长率为19.2%。面对未来，今世缘制定了2025年营收150亿的目标，展现出坚定的发展决心。

    产品方面，今世缘构建了“国缘”、“今世缘”、“高沟”三大品牌矩阵，覆盖了多个价格带，满足不同消费者需求。其中，“国缘”品牌在江苏省内次高端价格带升级的背景下，销量持续上升，成为公司主力产品。在渠道布局上，公司采用1+1+N模式，强化了厂商主导权，提升了渠道掌控力，尤其是在第五代国缘四开升级后，渠道深耕优势更加明显。品牌营销方面，公司加大了销售费用投入，以增强品牌影响力，同时稳步提升白酒产能，确保产品供应。

    在市场拓展上，今世缘在江苏省内精耕细作，成功培育了南京大区、淮安大区等成熟市场，利用江苏消费价格带升级的优势，增强了省内销售势能。省外市场方面，公司启动了全国化战略，聚焦“10+N”重点地级板块，通过精准招商、育商等策略，推动“国缘”品牌在全国的扩张。

    展望未来，今世缘制定了清晰的战略规划，目标是在2025年实现150亿营收，产品上将继续推进四开产品在次高端价位带的布局，以及V系和雅系在省内的发展，同时加强省外市场的开拓，使之成为新的增长极。短期来看，四开产品升级换代，符合省内商务宴请消费趋势，未来有望持续放量。中长期则将持续推进高端化、全国化战略，2025年150亿目标的实现可能性较强。

    投资建议方面，华金证券给予今世缘“买入-B”评级，预计公司2024年至2026年营业收入分别为124亿、150亿、178亿元，归母净利润分别为38亿、46亿、55亿元，EPS分别为3.04元、3.69元和4.42元，对应PE分别为15x、12x、10x。

    然而，报告也提示了风险，包括省内竞争加剧、公司管理问题、宏观经济波动导致的白酒消费下滑等，投资者需谨慎考虑。