西部矿业（601168）研报：多金属产量超额完成，金属价格上涨业绩显著环增

    西部矿业(601168.SH)在2024年上半年展现出强劲的业绩增长，其营业收入达到249.77亿元，同比增长10.11%；归母净利润为16.20亿元，同比增长7.55%，扣除非经常性损益后的归母净利润为16.76亿元，增幅达13.00%。特别是在第二季度，公司营收和净利润分别实现了26.04%和6.87%的同比增长，环比增长则分别为27.61%和19.90%。值得注意的是，扣非归母净利润的同环比增长更为亮眼，分别达到了17.49%和34.23%。

    业绩增长的背后，西部矿业的矿山产量表现抢眼，上半年产量大多超额完成生产计划。铜、钼、铅、锌、精矿含银的完成率分别高达112%、101%、121%、105%、118%，显示了公司在金属开采方面的卓越能力。此外，铁精粉和精矿含金虽未完全达标，但也取得了不错的成绩，计划完成率分别为96%和86%。冶炼方面，锌锭和电解铜的产量也分别达到了计划的103%和126%，彰显了公司在金属加工领域的实力。

    金属价格的上涨也是西部矿业业绩增长的重要推动力。2024年上半年，铜、钼、铅、锌、铁矿、黄金、白银等金属价格均有不同程度的上涨，尤其是铜价和白银价格，分别同比上涨了10.2%和28.0%。这不仅反映了市场需求的旺盛，也为西部矿业带来了丰厚的利润。

    西部矿业正积极推进玉龙铜业三期扩产项目，以及多个重点工程的高效推进，包括双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程、西部铜业多金属选矿技改工程、西部铜材节能环保升级改造项目等，这些项目的顺利实施将进一步增强公司的生产能力，提升市场份额。

    投资建议方面，鉴于公司玉龙铜矿三期扩产工作的持续推进，以及铜矿需求的长期增长趋势，分析师看好铜价中枢有望上移，认为公司利润存在较大弹性，估值仍有修复空间。预计2024年至2026年，西部矿业的营业收入和净利润将持续增长，对应EPS分别为1.64、1.75、1.96元/股，目前股价对应的PE为9.3、8.7、7.8倍。因此，维持“买入-A”评级，6个月目标价为25.5元，相当于2024年15倍动态市盈率。

    然而，投资西部矿业也伴随着宏观经济波动、项目进展不确定、资源价格波动等风险。投资者需密切关注这些因素，谨慎作出投资决策。