贝特瑞（835185）研报：北交所公司深度报告：负极材料第一，硅碳负极产能5000吨/年，海外生产基地建设稳步推进

    北交所公司深度报告显示，贝特瑞（835185.BJ）作为负极材料领域的领军企业，2024年的投资评级被调整为“增持”。贝特瑞在2021年至2024年一季度实现了显著的营收增长，复合年增长率高达78.03%，归母净利润的复合年增长率也达到了49.55%。尽管正负极材料价格处于低谷，贝特瑞依旧保持着负极材料出货量的领先地位，同时稳步推进产能建设，特别是在印尼和摩洛哥的海外生产基地布局，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。

    在产品线方面，贝特瑞不仅在负极材料领域有着深厚的技术积累，尤其是在硅碳负极材料方面，已经开发至第五代产品，比容量达到了2000mAh/g以上，处于行业领先地位。同时，公司也在正极材料领域有所布局，主要生产高镍三元正极材料，具备能量密度高和性价比高的特点。2023年，负极材料贡献了公司68%的毛利，而正极材料的毛利贡献率为28.15%。

    贝特瑞的海外布局策略也十分引人注目。公司在印尼投资建设的8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目正在稳步推进，预计2024年建成投产。同时，贝特瑞还计划在摩洛哥设立项目公司，投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目，主要面向欧美市场销售，这标志着公司正加速其全球化步伐，增强在国际市场的影响力。

    然而，报告也指出贝特瑞面临的潜在风险，包括市场竞争加剧、原材料价格波动以及应收账款风险。尽管如此，考虑到贝特瑞在负极材料领域的稳固地位和海外产能扩张的积极进展，分析师对其未来业绩持乐观态度，预计2024至2026年，贝特瑞将实现营收和归母净利润的稳步增长，EPS分别达到1.36元、1.81元和2.09元，当前股价对应的PE分别为12.8倍、9.6倍和8.3倍。基于此，贝特瑞的评级被下调至“增持”。

    总的来说，贝特瑞在负极材料行业的领导地位和积极的海外扩张战略为其未来发展奠定了坚实的基础，尽管市场存在一定的不确定性，但公司展现出的强大竞争力和增长潜力使其成为值得关注的投资标的。