华利集团（300979）研报：专题研究：解析高盈利背后的竞争力

    【行情分析】近期，东吴证券研究所发布了一份关于华利集团（股票代码：300979）的深度研究报告，报告中详细解析了该公司在纺织制造领域展现出的高盈利能力和背后的核心竞争力。截至2024年7月26日，华利集团的收盘价为57.98元，相较于一年内的最低价45.33元和最高价73.30元，表现出了稳健的市场表现。市净率为4.29倍，流通A股市值和总市值分别达到了67,662.22百万元和67,662.66百万元，显示出公司在资本市场的良好估值。

    【业绩回顾】华利集团在2023年经历了Q1至Q3的营收下滑，分别同比下降了11.23%、3.87%和6.92%，但在Q4实现了11.74%的同比增长，成功扭转颓势。进入2024年，第一季度营收更是实现了30.15%的同比增长，表明公司业绩复苏趋势明确，订单量显著回暖。

    【盈利能力】报告指出，华利集团在波动的市场环境中展现出稳定的高盈利能力。2017年至2023年间，华利集团的净利润率均值为13.8%，远超同行（裕元/丰泰/钰齐/志强）的6.9%均值，且在此期间，净利润率水平保持稳中有升的趋势，而同行利润率则受到订单波动等因素的影响较大。这主要得益于华利集团在成本、管理和客户三大方面的核心优势。

    【成本优势】华利集团的产品结构和工厂布局带来了天然的成本优势。公司与客户建立了长期深度合作关系，订单结构优质，工厂运营高效，尤其是厂区集中布局在越南北部和印尼，这些地区的成本优势明显。此外，华利集团的成本结构中可变成本占比高于同行，这意味着成本控制更加灵活，毛利率稳定性更高，同时也带来了客户报价上的优势，有效节省了销售费用。

    【管理优势】公司创始人团队持股高度集中，从业经验丰富，能够严格动态管控费用，并持续研发投入，提升生产效率，有效降低成本和控制费用，使管理费用率持续优化并低于同行。

    【客户优势】华利集团采取巩固老客户和拓展新客户的策略，新客户合作的放量有效平滑了老客户去库存周期下的订单压力，减少了盈利水平的波动性。同时，新老客户订单的扩张促使公司持续释放新产能，对提升整体生产效率、提高毛利率、降低费用率起到了积极的推动作用。

    【投资建议】基于上述分析，东吴证券研究所预计华利集团2024年至2026年的归母净利润将分别同比增长22.5%、19.2%和16.8%，对应PE分别为17、14和12倍，维持“买入”评级。报告认为，在海外经济环境存在不确定性的背景下，华利集团的成本、管理和客户三大核心优势将成为公司中长期投资价值的重要支撑。

    【风险提示】报告同时提醒投资者注意海外经济低迷和客户流失等潜在风险，谨慎做出投资决策。