阳光电源（300274）研报：沙特7.8gwh大单落地，储能业务有望持续高增

    阳光电源（300274）近期宣布与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh。这一项目预计将于2025年为公司带来显著利润增量。根据市场行情，中东海外储能项目价格估计在0.9-1美元/Wh，预计项目总价值超过10亿美元。假设毛利率在20-25%，净利率约10-15%，对应净利润约8-12亿元。项目预计于2024年下半年开始交付，2025年实现全容量并网，主要利润预计将在2025年体现，有望显著提升公司2025年的业绩。

    随着中东、欧洲等地区大储需求的爆发，以及美国市场影响的逐步降低，阳光电源在全球储能市场的布局正逐步显现成效。2024年，欧洲大储市场有望翻倍增长至10GWh以上，智利、澳大利亚等新兴市场的需求也日益旺盛。美国市场在2024年预计将继续增长50%，达到近40GWh。阳光电源凭借产品优势在全球大储市场中占据高份额，2023年及之前美国市场出货占比在40%-50%，而2024年预计总体出货将超过20GWh，美国市场出货占比预计将降至20-30%。

    在下半年的交付旺季，阳光电源作为光储双龙头，有望实现业绩的逐季增长。公司持续坚持技术和营销双轮驱动增长，在全球大储需求爆发的背景下，储能业务有望持续高速增长。在逆变器领域，阳光电源的双龙头地位稳固，预计全年出货量将达到150-170GW，同比增长20%以上。预计2024年第二季度的业绩将明显好于第一季度，下半年需求更加旺盛，项目进入集中交付期，公司出货及业绩有望逐季环比增长。

    东吴证券维持对阳光电源的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为105亿、126亿和151亿，同比增长率分别为11%、20%和20%。给予2024年18倍PE，目标价91元，维持“买入”评级。然而，公司也面临一定的风险，包括市场竞争加剧和政策不及预期等。

    东吴证券研究所提供的财务预测显示，阳光电源在2023年至2026年的营业总收入和归母净利润预计将持续增长。同时，公司在资产负债表、利润表和现金流量表等方面的表现也显示出稳健的财务状况。东吴证券对阳光电源的投资评级为“买入”，基于对公司未来6至12个月内回报潜力的预期。

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