三只松鼠（300783）研报：公司事件点评报告：全渠道高质增长，组织改革激发活力

    2024年7月17日，三只松鼠（300783.SZ）发布了2024年上半年业绩预告，显示出公司在营收和利润端的显著增长。根据预告，公司上半年营收预计在50.40-51.00亿元，同比增长74%-76%，归母净利润预计在2.86-2.92亿元，同比增长86%-90%。这一增长主要得益于公司实施的“D+N”（短视频+全渠道）全渠道协同策略，以及子品牌小鹿蓝蓝的新定位和组织变革。

    三只松鼠在2024年第二季度的营收预计在13.94-14.54亿元，同比增长40%-46%。尽管归母净利润和扣非归母净利润在2024Q2出现亏损，但与2023年同期相比，亏损幅度有所减少。这表明公司在成本优化和供应链效率提升方面取得了一定成效。

    公司在渠道端通过“抖+N”模型，借助抖音平台的渠道溢出效应，推动了综合电商销售。同时，公司在供应链端推进“一品一链”创新升级，通过规模集采和制造优化，提升了毛利率。在管理费用方面，公司通过“品销合一”的组织理念，实现了费用优化和组织效率提升。

    三只松鼠基于对中国休闲食品行业的长期发展信心，提出了“三年营收200亿元”的发展目标。公司预计2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.89元、1.15元和1.54元，对应的市盈率（PE）分别为22倍、17倍和13倍。分析师维持对三只松鼠的“买入”评级。

    然而，公司也面临着一定的风险，包括宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期以及大单品开拓不及预期等。

    在财务数据方面，三只松鼠的主营收入、归母净利润、摊薄每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）等指标均显示出良好的增长趋势。公司的资产负债率、总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等指标也显示出公司的财务状况稳健。

    华鑫证券研究所的食品饮料组对三只松鼠的未来发展持乐观态度，并强调了公司在高端性价比战略和全品类布局方面的潜力。分析师孙山山、肖燕南和廖望州均对三只松鼠的长期发展表示看好，并认为公司在行业内具有较强的竞争力。