燕京啤酒（000729）研报：Q2业绩超预期，改革红利持续释放

    燕京啤酒（股票代码：000729）在2024年上半年的业绩预告中显示，预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比增长40%-55%，扣非净利润7.00-7.75亿元，同比增长60%-77%，超出市场预期。公司预计第二季度的归母净利润在6.17-6.94亿元之间，同比增长37.28%-54.44%，扣非净利润5.97-6.72亿元，同比增长56.56%-76.21%。预计第二季度的收入将实现个位数增长，归母净利率与扣非净利率预计在15%-16%区间。

    公司业绩的增长主要得益于大单品U8 500ml的增长带动，以及新产品的推出和市场拓展。在产品端，U8系列产品的增长势头强劲，带动了小只、听装等产品的增长。公司通过不断迭代新品，推动产品矩阵的升级和完善。在区域端，公司持续巩固北京、河北、内蒙古等传统优势区域的销量基础，同时推进东三省、四川、山东等成长型市场建设，并加快华中、华东、华南等弱势区域市场开发，加速全国化进程。

    改革势能的持续释放，使得公司的盈利能力显著提升。产品结构的优化和成本红利的释放，加之内部人员配置优化、供应链提效与数字化升级等降本增效措施，带动了成本费用端的改善。2023年第一季度至2024年第一季度，公司归母净利润率分别为1.83%、10.96%、4.54%和2.86%，与青岛啤酒同期的归母净利率相比，公司净利率仍有改善空间。

    基于公司的业绩增长和市场表现，预计2024-2026年营业收入分别为153.47亿元、163.94亿元和172.16亿元，同比增速分别为7.98%、6.83%和5.01%；归母净利润分别为9.42亿元、12.45亿元和15.62亿元，同比增速分别为46.13%、32.17%和25.48%。EPS分别为0.33元/股、0.44元/股和0.55元/股，三年复合年增长率为34.32%。鉴于公司大单品U8增长势能仍在，降本增效下利润释放潜力仍高，维持“买入”评级。

    风险提示包括原材料价格波动、大单品增速不及预期以及市场竞争格局变化。财务数据显示，2022年至2026年，公司的营业收入、EBITDA、归母净利润均呈现稳定增长，EPS逐年提升，市盈率和市净率逐年下降，显示出公司良好的盈利能力和市场估值的吸引力。

    最后，报告提供了燕京啤酒的资产负债表和利润表的财务预测摘要，以及分析师声明和评级说明，强调了报告的机密性和仅供客户使用的性质，以及国联证券对信息准确性和完整性不作保证的声明。同时，报告还包含了版权声明和联系信息。