玉龙股份（601028）研报：协助运营巴拓金矿与后续战略重组，黄金业务持续拓展

    玉龙股份（601028）近期与巴拓黄金签订了《管理协议》，由其全资子公司玉鑫控股协助巴拓黄金对巴拓金矿进行项目运营及战略重组。此举旨在发挥玉鑫控股在黄金矿业方面的专业优势，提升经济效益和资源整合能力。巴拓黄金目前拥有澳大利亚巴拓金矿，金金属量达337万盎司（约104.82吨）。2023年，巴拓黄金实现营收15243万澳元，净利润1382万澳元；2024年第一季度，营收5088万澳元，净利润1135万澳元。

    玉龙股份曾在2021年计划通过全资子公司蓝景矿业收购天业集团持有的巴拓实业100%股权，以控制巴拓澳洲在澳大利亚的黄金资产。然而，由于国际经济形势等外部宏观环境变化，该交易最终被终止。

    巴拓金矿资源丰富，开采潜力巨大。截至2020年6月30日，巴拓黄金在西澳南十字矿区拥有19个露天金矿体和15个地下金矿体，控制资源量分别为45.57万盎司和115.57万盎司金属量。2018年至2020年1-8月，巴拓实业实际开采量分别为7.60万盎司、8.05万盎司和5.21万盎司，营业收入分别为6.45亿元、8.03亿元和6.79亿元，净利润分别为-2.75亿元、-6.78亿元和0.73亿元，毛利率分别为-14.32%、10.14%和14.52%。

    玉龙股份计划在2024年出清相关大宗贸易业务，全面聚焦矿业主业，回笼资金用于矿山建设和矿业并购，实施“黄金矿产和新能源新材料矿产双轮驱动”战略。公司将继续实施精益化管理，提升成本控制能力，加强重要靶区勘探工作，提高资源量，并加大优质贵金属、有色金属和新能源新材料类矿产资源的找矿力度。

    信达证券预测，玉龙股份2024-2026年归母净利润分别为6.31亿元、6.89亿元和7.55亿元，对应市盈率分别为18.4倍、16.9倍和15.4倍。风险因素包括美联储降息节奏不及预期和公司产量不及预期等。

    重要财务指标显示，2022年至2026年，玉龙股份营业总收入分别为10,936百万元、2,424百万元、2,150百万元、1,976百万元和2,289百万元，增长率分别为-3.7%、-77.8%、-11.3%、-8.1%和15.8%。归属母公司净利润分别为291百万元、445百万元、631百万元、689百万元和755百万元，增长率分别为-20.0%、52.9%、41.7%、9.1%和9.7%。毛利率和净资产收益率（ROE）逐年提升，EPS（摊薄）从0.37元增长至0.96元，市盈率（P/E）和市净率（P/B）逐年下降。

    资产负债表和利润表数据显示，玉龙股份流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、负债合计、少数股东权益和股东权益均呈逐年增长趋势。净利润、营业利润、利润总额和EBITDA等指标也逐年上升。

    研究团队由张航、宋洋和李治组成，他们在金属与新材料领域具有丰富的研究经验和产业资源。分析师声明和免责声明提醒投资者，本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。