迈瑞医疗（300760）研报：三问三答，从出海角度看迈瑞医疗

    迈瑞医疗作为国内医疗器械行业的领军企业，在面对国内医保控费和集中采购政策压力下，积极拓展海外市场以分散政策风险，并利用不同国家和地区的市场特性实现产品定价的多元化，增强盈利能力和市场竞争力。公司通过“走出去、走进去、走上去”的三步走战略，在海外市场取得显著突破，2023年海外营收同比增长15.83%至135.50亿元，营收占比达38.79%。迈瑞医疗在超过40个国家设立子公司，构建全球研发、营销及服务体系，品牌力显著提升，产品市场占有率稳居前列。

    公司全球化成功得益于明确的国际化战略和并购外延、本地化等一系列战略举措的有效执行。通过外延并购，如对美国Datascope生命信息与支持业务的收购，获得了关键技术并拓展了海外市场。公司坚持本土化发展策略，通过在全球范围内建立子公司和研发中心，实现了业务的协同和全球资源的优化配置。研发创新体系不断实现技术突破，如在超声技术和血细胞形态分析系统上的创新，显著提升了产品的市场竞争力。

    投资建议方面，考虑到迈瑞医疗主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，公司可凭借较强的创新力、较高的性价比，快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮增长。预计2024-2026年公司营收分别为424.97、505.68、593.81亿元，归母净利润分别为139.19、165.67、193.55亿元，对应EPS分别为11.48、13.66、15.96元，给予公司2024年30-35倍PE，目标股价为344.40-401.80元，维持“买入”评级。

    风险提示包括行业政策变化风险、产品研发风险、产品价格下降风险以及国际贸易摩擦风险。由于医疗器械行业景气度与政策环境具有较高的相关性，易受到医疗卫生政策的影响，公司产品已经应用于全球多个国家和地区，销售易受到境内、北美、欧洲、拉丁美洲等各地医疗行业政策的影响。此外，新产品研发过程中可能面临研发失败的风险，产品价格的降低可能影响公司未来的盈利能力，国际贸易摩擦或将对公司未来在海外技术引进、人才引进、跨境并购等方面带来不确定性风险。