今世缘（603369）研报：公司动态研究：上市十年砥砺前行，百亿之后勇攀高峰

    今世缘（603369）作为中国白酒行业的标杆品牌之一，在过去十年取得了显著的发展成就。2024年，公司迎来了建厂80周年、国缘品牌创立20周年及上市十周年的重要时刻。自2014年以来，今世缘的营业总收入从24亿元增长至101亿元，年复合增长率达到17.3%；归母净利润从6.46亿元增长至31.36亿元，年复合增长率为19.2%。截至2024年7月12日，公司总市值由上市之初的122.34亿元增长至605.30亿元，累计增长率为394.8%，获得了资本市场的高度认可。

    公司的品牌产品建设实现了全面提升，围绕“缘”文化核心，通过丰富的产品线和多元化的品牌活动，实现了品牌价值的全面提升。国缘、今世缘、高沟三大品牌各自定位明确，相辅相成，共同推动了企业形象的高端化、差异化发展。国缘品牌聚焦300-800元价格赛道，其中主开系引领了300-600元主流价格带，六开、四开、对开进行全国化一体布局，致力成为行业千元以下第一梯队品牌。

    在市场战略上，今世缘采取了“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的策略，实现了市场覆盖的深度与广度双重突破。省内市场通过高端化品系培育、精细化区域运营和四大尖刀单品打造，持续做强基本盘。省外市场则聚焦国缘品牌，战略升级导入新品六开，一体主推超级单品四开，带动对开规模上量。

    国海证券研究所对今世缘的盈利预测和投资评级为“买入”。预计2024-2026年，今世缘的营业收入分别为124.36亿元、150.76亿元和181.48亿元，归母净利润分别为39.37亿元、48.40亿元和58.66亿元，EPS分别为3.14元、3.86元和4.68元，对应PE分别为15倍、13倍和10倍。分析师认为，今世缘的产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下，公司有望继续扩大收入规模，未来成长的稳健性值得期待。

    然而，投资今世缘也存在一定的风险，包括消费复苏节奏受抑制、市场竞争加剧导致费用提升、经济大幅波动致白酒价格下滑、产品升级节奏不及预期以及食品安全风险等。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些潜在风险。

    国海证券研究所的食品饮料小组由刘洁铭、秦一方和景皓组成，他们分别具有丰富的行业研究经验和专业背景。本报告由具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，分析师本人未因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取任何形式的补偿。

    本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司投资者适当性管理要求的客户使用。报告中的信息来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。