钜泉科技（688391）研报：手握电表出海利器，IR46标准有望推行

    钜泉科技（688391.SH）作为智能电网终端设备芯片的领航者，拥有近20年的深厚积累，主营智能电表芯片研发设计，覆盖计量芯片、MCU芯片、载波通信芯片等产品类别。公司在智能电表芯片领域市场占有率领先，产品广泛应用于智能电网终端设备，为下游客户提供丰富的芯片产品及配套服务。

    公司在三相计量芯片、单相SoC芯片等方面出货量位居市场前列，智能电表MCU芯片作为电表主控芯片，公司在国内统招市场持续领先。同时，公司积极布局BMS芯片研发，首颗工规级AFE芯片已完成研发并进入客户测试阶段。

    钜泉科技采用经销模式销售芯片产品，积累了包括三星医疗、林洋能源、正泰仪表等下游龙头表厂客户，最终客户涵盖国内两网公司及其下属单位、海外电网企业。公司注重研发投入和人才储备，2023年研发投入1.54亿元，同比增长14.77%，研发人员占比达77.04%。

    随着IR46标准的推行，智能电表市场有望进一步扩容。公司预判技术发展趋势，提前完成迭代产品布局，满足基于IR46标准的智能物联表技术规范。智能电表招标金额和数量呈增长趋势，2023年国网电能表第二次招标金额达142.68亿元，智能物联表招标量快速提升。

    全球智能电表市场需求持续增长，预计到2026年将达到152亿美元。随着国内电网企业参与出海，带动国内智能电表产品进入海外市场，公司出口市场有望保持稳定增长。2023年我国出口单、三相智能电表共5595.01万只，同比增长15.30%。

    公司积极回购股份，彰显对未来发展的信心和对自身价值的认可。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.45、2.01和2.65亿元，对应EPS分别为1.20、1.67和2.20元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示包括：（1）IR46新标准普及不及预期；（2）电表出海不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）技术迭代风险。