燕京啤酒（000729）研报：2024H1业绩预告点评：盈利超预期，改革成效有望加速兑现

    东吴证券研究所近日发布了关于燕京啤酒（股票代码：000729）的2024年上半年业绩预告点评报告。报告显示，燕京啤酒预计2024年上半年实现归属于母公司的净利润为7.19-7.97亿元，同比增长40%-55%；扣非净利润为7.00-7.75亿元，同比增长60%-77%。这一业绩超出市场预期，显示出公司盈利能力显著提升。

    报告分析认为，燕京啤酒业绩的增长主要得益于三个方面：首先，公司在新任管理层的带动下，持续推进产销分离和冗员冗产改革，自2023年以来，管理费用下降，盈利改善弹性持续兑现。其次，燕京U8销量持续高增，预计2024年上半年销量同比增速超过30%，带动公司实现量价齐增，产品结构升级。最后，2024年啤酒原料成本大幅下行，公司供应链优化在啤酒产销旺季持续兑现，预计公司毛利率提升显著。

    展望2024年，东吴证券研究所预计燕京U8的高增长将持续，改革红利加速兑现。燕京U8在2024年上半年消费场景弱复苏下逆势增长优于行业，下半年基数逐步走低，有望延续高增长。降本增效改革红利有望在2024年第三季度旺季加速兑现，业绩增长确定性较强。中长期来看，公司将进一步推出6-8元及10元以上产品，完善特色大单品矩阵，向上可继续高端化，向下可分散U8市场竞争压力，形成有效保护。渠道端继续加码华南及华东市场，结构升级的产品矩阵持续布局全国化。

    东吴证券研究所维持对燕京啤酒的“买入”评级。分析师上调了公司2024-2026年的归母净利润预测至9.7亿元、12.4亿元和15.6亿元，对应2024-2026年归母净利润增速分别为50.4%、28.0%和25.7%，对应归母净利率分别为6.3%、7.5%和8.9%。最新收盘价对应2024-2026年的市盈率分别为28倍、22倍和17倍。

    风险提示方面，报告指出需要关注行业竞争加剧、现饮场景复苏不及预期、大单品放量减缓及新品接力不及预期、原材料成本波动等潜在风险。

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