蒙娜丽莎（002918）研报：建筑陶瓷民族龙头，全渠道发力经营质量持续提升

    蒙娜丽莎（002918.SZ）作为中国建筑陶瓷行业的民族龙头企业，自1992年创立以来，专注于高品质建筑陶瓷产品的研发、生产与销售，并以中高端市场为主要销售方向。公司以岩板家居、集成墙板、厨房板材等创新应用整体解决方案，不断推动产品结构的高端化和定制化。随着环保法规的趋严和产品结构的变革，建陶行业正朝着集中度提升的方向发展，为蒙娜丽莎等龙头企业提供了更多的市场机会。

    蒙娜丽莎在2023年逐渐走出了房地产下行周期导致的业绩低谷，营业收入虽有所下降，但归母净利润实现了显著增长。公司通过优化销售结构、强化全渠道战略、减少工程业务占比等措施，有效降低了房地产相关回款风险，同时加大了岩板产品的研发和推广力度，以期开启新的增长点。

    分析师预计2024-2026年，蒙娜丽莎的归母净利润将分别达到2.84亿元、3.57亿元和4.50亿元，EPS分别为0.68元、0.86元和1.08元。鉴于公司在行业中的领先地位和岩板产品的独特竞争力，首次覆盖给予“增持”评级。然而，公司业绩仍可能受到地产竣工端修复不及预期、行业竞争加剧、新增产能消化困难以及原材料和燃料价格波动等风险因素的影响。

    从公司基本面来看，蒙娜丽莎的总股本为415.18百万股，当前价格8.48元，总市值约35.21亿元。公司股权结构相对集中，一致行动人关系稳固，有利于保持发展战略和经营管理政策的连贯性和稳定性。在财务数据方面，公司近年来面临一定的挑战，但在加强风险管控与存货管理后，业绩有所修复。

    建陶行业上游主要依赖非金属矿物材料，下游需求与地产及基建行业密切相关。随着基建增速的收窄和房地产市场的持续承压，建陶行业面临一定挑战。然而，随着城镇化进程的推进和消费升级趋势的加强，建陶行业尤其是龙头企业如蒙娜丽莎，仍具备较大的发展空间。

    环保法规的趋严和“煤改气”政策的推进，加速了建陶行业的产能出清和技术升级。这为蒙娜丽莎等具备技术优势和规模效应的龙头企业提供了进一步扩大市场份额的机会。同时，随着个性化和定制化需求的增长，蒙娜丽莎通过不断的产品创新和渠道优化，有望在竞争中保持优势。

    总体来看，蒙娜丽莎在建陶行业中具有较强的竞争力和市场地位。公司通过优化产品结构、强化销售渠道、降低运营风险等措施，不断提升经营质量和盈利能力。虽然行业面临一定的不确定性，但蒙娜丽莎凭借其品牌、技术、渠道等优势，有望在未来实现更加稳健的发展。