桐昆股份（601233）研报：上半年净利同比修复，涤纶长丝行业复苏中

    桐昆股份（601233.SH）在2024年上半年的业绩预告中显示，公司归母净利润预计达到10至11.5亿元，同比大幅增长，显示出涤纶长丝行业的复苏态势。这一增长主要得益于国内稳增长政策的推动，以及涤纶长丝下游需求的边际改善。公司预计2024年二季度的归母净利润在4.2至5.7亿元之间，反映出行业协同作用明显，产品销量与价差的增大，带动了行业整体的复苏。

    桐昆股份持有浙石化20%的股份，后者作为全球特大型炼化一体化装置的拥有者，通过技术改进和生产能力提升，化工产品品种丰富，毛利得到改善。预期随着浙石化在建项目的陆续投产，产品景气度将逐渐恢复，为桐昆股份带来更多的投资收益。

    2024年二季度，涤纶长丝价格同比有所提升，行业整体呈现复苏状态。根据Wind数据，POY/FDY/DTY市场主流价格同比分别增长了3%/1%/3%，显示出涤纶长丝供给端的优化和集中度提升。涤纶长丝的年产能达到1350万吨，桐昆股份在全球和国内市场的占有率分别为18%和28%，市场份额逐年提升，规模经济带来的竞争优势明显。

    涤纶长丝的供需状况也显示出边际改善，尽管存在累库现象，但下游坯布库存同比下降，纺织品零售额提升，需求增加，预示着涤纶长丝景气度的上行。此外，公司通过延伸产业链至上游，如PTA、MEG等，获取多环节经营利润，并通过协同效应平滑整体利润波动，确保上游材料的自主可控。

    投资建议方面，考虑到涤纶长丝价格及价差的波动对公司业绩的影响较大，以及浙石化投资收益的复苏需要时间，分析师下调了桐昆股份2024-2026年的归母净利润预测，分别为24.7/33.4/42.1亿元，对应的EPS为1.03/1.38/1.75元。当前股价对应的PE为14.8/11.0/8.7X，维持“优于大市”的评级。

    在财务预测与估值方面，桐昆股份的资产负债表和利润表显示出公司的财务状况稳健，关键财务与估值指标显示出公司的盈利能力和市场表现。每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等指标均显示出公司的增长潜力和投资价值。

    最后，报告中的免责声明和分析师声明强调了报告的独立性、客观性和公正性，以及作者在撰写报告时的职业操守。同时，报告的投资评级标准和重要声明为投资者提供了关于报告使用的重要信息和指导。