燕京啤酒（000729）研报：上半年归母净利同比增长40%-55%，改革红利延续释放

    燕京啤酒（000729.SZ）在2024年上半年展现出强劲的业绩增长，预计实现归母净利润7.19-7.96亿元，同比增长40%-55%，扣非归母净利润7.00-7.75亿元，同比增长60%-77%。公司销量表现优于行业，产品结构升级持续推进，特别是核心单品燕京U8销量同比增速预计超过25%。受益于原材料成本下行和公司降本增效成果，公司盈利能力显著提升，预计第二季度归母净利率接近15%，同比提升约4个百分点。

    公司将继续推动生产端卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系、加强市场建设，为燕京啤酒实现持续较快发展打下坚实基础。燕京U8作为改革的核心抓手，2023年销量已突破53万吨，公司将继续投入营销资源、加快市场开拓、丰富产品矩阵，助力U8迈向百万吨级大单品。

    考虑到当前啤酒行业消费场景仍有缺失，行业销量增速放缓，但公司全面改革效果显现，降本控费能力提升，预计公司盈利能力改善速度加快。因此，我们小幅下调公司收入预测，同时上调利润预测，预计2024-2025年公司实现营业总收入150.0/158.6亿元，同比+5.6%/+5.7%；实现归母净利润10.2/12.7亿元，同比+57.5%/+24.8%。当前股价对应PE分别为24.8/19.8倍，维持“优于大市”评级。

    风险提示包括宏观经济增长超预期放缓、中高端啤酒需求增长不及预期、燕京U8渠道拓展结果不及预期、行业竞争加剧以及成本超预期上涨。在财务预测与估值方面，公司2024-2026年的营业收入、归母净利润、EPS等指标均有所调整，以反映公司业绩的增长预期。同时，公司的资产负债表、利润表和现金流量表也进行了相应的预测调整。

    国信证券经济研究所对燕京啤酒的投资评级为“优于大市”，基于公司在产品结构升级、降本增效以及市场开拓等方面的积极表现。同时，报告中还包括了与燕京啤酒可比公司的估值表，以及公司的财务预测与估值的详细数据。

    最后，报告强调了免责声明，指出报告中的信息和意见仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应结合自身情况判断是否采用报告内容，并自行承担风险。报告由国信证券股份有限公司制作，版权归其所有，未经许可不得使用、复制或传播。