大北农（002385）研报：饲料、种子业务经营正常，生猪业务受益行情回暖

    大北农（002385.SZ）作为国内综合性农业产业龙头，近期发布了2024年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为-1.50至-1.80亿元，同比减亏76.75%至80.62%。在饲料和种子业务正常经营的基础上，公司生猪业务受益于市场行情回暖及生产指标改善，实现了同比减亏，带动公司第二季度业绩盈利，同环比改善明显。

    从养殖链业务来看，随着国内能繁母猪存栏量的减少，下半年旺季猪价有望保持上行趋势，公司养殖板块将直接受益。饲料业务近年发展良好，2023年外销总量同比增长10%，其中猪料销量同比增长14%。预计随着原料价格回落和高端饲料产品推广，公司饲料业务将继续保持良好的业绩表现。

    种植链业务方面，近期国内南涝北旱可能影响早稻及夏玉米播种，全球气象周期转向拉尼娜可能性较大，玉米等大宗农产品的新季单产或受扰动。国内外粮价景气存在底部上修可能，公司种子及植保业务有望受益。此外，公司在转基因玉米性状领域具有先发优势，随着转基因玉米种植渗透率提升，有望实现业绩增量。

    投资建议方面，基于2024-2026年生猪均价17/18/17元/kg的判断，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.83/5.53/2.92亿元，对应每股收益为0.04/0.13/0.07元，当前股价PE为90/30/56X，维持“优于大市”评级。

    风险提示包括原料价格波动风险、生物疫病风险、恶劣天气风险以及转基因玉米推广不及预期的风险。在财务预测与估值方面，公司2024-2026年的营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等均有详细预测数据。同时，对未来三年的盈利预测、情景分析以及财务预测与估值进行了详细分析。

    国信证券经济研究所在报告中声明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正。报告中的投资评级分为股票评级和行业评级，以报告发布日后6到12个月内的相对市场表现为准。同时，报告仅供参考，不构成任何投资建议，投资者应自行判断是否采用报告内容并承担风险。