国药股份（600511）研报：麻精特药分销龙头，ROE长期稳定在双位数

    国药股份（600511.SH）作为麻精特药分销领域的龙头企业，近年来利润稳步增长，ROE长期稳定在双位数。公司在国内市场具有显著优势，是仅有的三家具备全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发资质的企业之一，占据约80%的市场份额。随着医院诊疗逐渐恢复常态，麻药销售显著恢复，预计未来相关配送业务将保持稳健增长。

    国药股份的医药商业业务覆盖药品、医疗器械、耗材等多个领域，与上千家国内外供应商保持稳定合作关系，具备较强的竞争优势。作为国药系在北京地区的唯一药品分销平台，公司在北京区域的市场份额保持优势地位，实现等级医院100%覆盖，并覆盖超过4700家基层医疗机构。

    分析师预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.8亿元、26.3亿元、29.2亿元，增速分别为10.9%、10.7%、11.0%，当前股价对应的PE分别为10x、9x、8x。考虑到公司在麻精特药分销及北京地区医药商业的龙头地位，以及医药流通行业集中度提升带来的份额提升，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示方面，需关注政策风险、竞争加剧风险以及应收账款风险。政策风险主要体现在带量采购可能导致流通企业利润空间被压缩；竞争加剧风险可能削弱公司的市场竞争力；应收账款风险则与公立医院综合改革等因素有关，可能导致资金成本和压力增加。

    在财务数据方面，国药股份的营业总收入、毛利率、销售费用率、管理费用率等关键指标均显示出公司的稳健经营和良好的成本控制能力。公司在资产负债表上显示出健康的流动资产和负债水平，现金流量表亦反映出公司良好的现金流状况。

    最后，报告声明了分析师的独立性、报告的机密性与版权声明，以及相关的信息披露和销售人员信息。同时，报告还提供了股票投资评级的说明，包括证券和行业的投资评级标准。