海油发展（600968）研报：多元化海上油服企业，受益于中海油增储上产

    海油发展（600968.SH）作为一家多元化海上油服企业，在中海油集团的控股下，专注于海上油气生产技术服务，并拓展陆上非常规油气田技术服务业务。公司2023年营业收入达到493.1亿元，同比增长3.2%，归母净利润30.8亿元，同比增长27.5%。公司业务主要分为能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化三大板块，2023年营收分别为188.8亿元、230.7亿元、99.7亿元。

    在油气价格有望维持高位的背景下，能源安全推动我国海洋油气开发成为重点，海油发展有望从中受益。预计布伦特油价将保持在80-90美元/桶的区间震荡。中国能源安全结构性问题突出，2023年原油、天然气进口依存度分别为73%、41%。国家能源局提出的“油气增储上产七年行动计划”鼓励国内石油公司加大勘探、开发、生产力度。海上油气成为我国油气增储上产的主要增量，中国海油资本开支及油气产量逐年增加，国内海上油气技术服务产业景气度持续提升。

    海油发展聚焦能源技术服务，向多元化油服企业发展。在海上油气田开发中后期，稳产增产工作量加大，FPSO生产技术服务盈利有望提升。在低碳环保与数字化方面，安全环保技术服务及工业水处理等业务工作量预期提高，公司有序打造海上风电、光伏、CCUS、节能产品等产业服务能力。能源物流服务方面，随着海洋油气产量提升，公司贸易量趋势向上，服务工作量持续增加，LNG运输业务有望成为该板块业绩新增长点。

    盈利预测与估值方面，综合绝对估值及相对估值方法，公司股票合理估值区间在5.46-6.24元之间，对应2025年PE为14-16倍，相对于公司目前股价有28.5%-46.8%溢价空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.2亿元、39.6亿元、45.1亿元，每股收益0.35元/股、0.39元/股、0.44元/股，对应当前PE分别为12.3倍、10.9倍、9.6倍。

    风险提示包括原油价格大幅波动、项目进展不及预期、自然灾害频发、地缘政治风险以及政策风险等。公司在业务发展中需注意这些潜在风险，合理规避以保持业绩稳定增长。

    海油发展在推进深化改革创新的过程中，科技创新的引领作用不断显现。公司实施科技能力提升三年行动，明确五大方向17项重点任务，加快产品产业化进程。在数字化转型方面，公司全力打造智能管理、智能服务、智能装备、智能工厂四类场景，提升智能固废场景转运效率，提高码头运转效率。

    公司业务覆盖油气生产全环节，并向多元化发展。能源技术服务产业致力于增储上产，工作量稳步上行。低碳环保与数字化业务在新趋势下受益，能源物流服务随着油气产量增长稳步上升，积极拓展LNG运输业务。在全球油气资本开支维持高位的背景下，海上油气资本开支占比提升，全球原油供需偏紧，油价有望维持75-90美元/桶。中海油持续增储上产，资本支出保持增长，为海油发展带来更多发展机遇。