小熊电器（002959）研报：事件点评：拟收购罗曼智能控股权，加速布局个护赛道

    小熊电器（002959）近期宣布拟以1.54亿现金收购罗曼智能61.78%的控股权，此举将加速公司在个护小家电市场的布局。罗曼智能主营产品涵盖电动牙刷、无刷电吹风和直发器等，其代工业务占收入比重约80%，客户包括飞利浦、松下等知名品牌。财务数据显示，罗曼智能2022年和2023年的收入分别为5.03亿和5.05亿，净利润分别为1750万和-372万，经营性现金流净额分别为7402万和3509万。

    此次收购将使小熊电器利用罗曼智能在产品创新和供应链方面的优势，进一步拓展个护市场。罗曼智能拥有超过120人的研发团队和超过900项授权专利，包括超过20项发明专利，能够自研自产关键核心部件——高速无刷马达。小熊电器在国内的品牌和渠道优势，结合罗曼智能的优质产品，预计将带来国内个护赛道的收入增量。此外，小熊电器还可能借助罗曼智能的海外ToB客户资源，进一步拓展海外市场。

    罗曼智能对业绩有较高承诺，2024-2026年年度目标净利润将不低于1500万、2500万和4000万，三年合计不低于8000万。若实际净利润低于6400万，转让方将进行股权补偿；若高于9600万，受让方将进行现金补偿。分析师预计，小熊电器2024-2026年营收将分别同比增长7.8%、12.7%和13.3%，归母净利润将分别同比增长11.7%、12.8%和13.4%，维持“买入”评级。

    风险提示包括罗曼智能协同整合不及预期和国内市场景气度大幅下滑。财务数据显示，小熊电器2024-2026年的营业收入预计分别为5082百万元、5726百万元和6490百万元，增长率分别为7.85%、12.67%和13.34%。EBITDA和归母净利润也呈现稳定增长趋势。EPS从2022年的2.46元增长至2026年的4.06元，市盈率和市净率逐年下降，显示公司估值逐渐合理化。

    投资建议的评级标准包括股票评级和行业评级，以报告发布日后6到12个月内的相对市场表现为基准。股票评级中的“买入”表示相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上。行业评级中的“强于大市”表示相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上。

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