春秋航空（601021）研报：业绩反转，一季度净利润增长超一倍，受益于暑期和免签政策，业绩确定性高

    随着暑期的到来和中国对多国实行免签政策，春秋航空的业绩迎来了显著的反转。2024年一季度，该公司的归母净利润同比增长了127.5%，成为所有航空上市公司中唯一一家较2019年同期实现利润正增长的公司。这一业绩的增长主要得益于旅游旺季的到来和免签政策的实施，使得公司业绩的确定性大大提高。

    春秋航空作为国内首家低成本航空公司，主营业务包括国内、国际及港澳航空客货运输业务及与航空运输业务相关的服务。截至2023年末，公司运营121架空客A320系列机型客机，在中国民航市场的市占率为3.9%。公司的航线网络覆盖了虹桥机场、兰州机场、石家庄机场、宁波机场、扬州机场和揭阳机场等多个重要机场，市场份额均位居全国前三位。

    2023年，春秋航空实现营业收入179亿元，同比增长114%，归母净利润22.6亿元，扣非净利润22.3亿元，较2022年扭亏为盈。国内航线全年平均客座率达到90.3%，实现客公里收益0.4元，较2019年同期增长11.3%；国际航线平均客座率为82.2%，实现客公里收益0.5元，较2019年同期增长39.5%。单位成本为0.3元，同比下降14.4%，相较2019年同比增长24.7%。

    此外，春秋航空还涉足跨境电商和免税店业务。公司旗下全资子公司“上海春煦信息技术有限公司”经营的“绿翼商城”是一个精品购物平台，专门经营各种海外直购商品和旅游纪念品。同时，公司的参股公司上海春秋中免免税品有限公司拥有免税牌照。

    在政策方面，6月26日，老挝方面签发文件，中国内地（大陆）及港澳台游客可以通过旅游公司组织，获取普通护照15天免签的政策。这一政策的实施，有利于外国人入境数量的持续增加。近期，我国政府陆续对澳大利亚、新西兰、波兰等国家公民实行免签。根据北京、上海两城市发布的外国旅客入境数据，2024年5月上海入境外国人恢复至2019年同期的69.4%，北京入境外国人恢复至2019年同期的79.5%。

    随着旅游旺季的到来，航空票价逐渐上涨，5月航司客座率均接近2019年同期。在机构调研中，春秋航空表示在东南亚航线恢复较快，日韩航线也在积极恢复。韩国2024年一季度已经部署第三架过夜飞机，韩国航线航班量恢复超过100%。日本航线也在逐渐恢复，3月份航班量接近2019年同期水平。泰国航线3月份也恢复接近2019年同期的6成，后续随着321的持续引进，可能会通过换飞、加密的形式继续增投国际运力。

    在机型选择上，公司将延续空客A320系列机型，预计明年引进7-8架飞机。随着利用率提升，非油成本有望继续下探。但航线结构引起的起降费用上涨和发动机涨价引起的维修成本上涨可能会对成本构成产生压力。

    从市场行为来看，一季度春秋航空股东户数明显减少，对应平均每户持股数增加。近期春秋航空融资活跃度有所提高，其中6月28日获融资买入2325.6万元，占当日买入金额的24.1%。然而，“北向资金”持仓春秋航空有所减少，户通股持股数下降。