微电生理（688351）研报：全面布局三维系列产品，大力进军房颤市场

    2024年7月4日，西南证券研究发展中心发布了一份关于微电生理（688351）的深度研究报告。报告首次给予微电生理“买入”评级，目标价定为24.46元，看好其在电生理器械市场的发展前景。

    微电生理是一家在医药生物领域专注于电生理介入及消融治疗的创新医疗器械企业。公司通过持续的创新与技术突破，产品覆盖心脏电生理耗材和设备，成为行业内领军企业之一。公司在电生理手术量持续增长的背景下，积极布局三维系列产品，并在房颤治疗领域取得突破，有望在国产化进程中占据先机。

    报告指出，中国电生理器械市场规模在2017-2021年间的复合增长率达到28.4%，预计到2024年将达到125.5亿元。然而，国产化率仅为10%，国产品牌在外资品牌长期垄断的房颤治疗领域有巨大发展空间。微电生理在房颤领域率先突破，2022年获得压力感知磁定位射频消融导管和高密度标测导管的认证，进军房颤治疗领域。此外，公司的IceMagic®冷冻消融系列产品于2023年8月获得NMPA批准上市，填补了国产空白。

    带量采购政策的实施有助于国产替代进程，尽管产品出厂价有所下调，但销售量的明显增加带动了公司2023年第三季度至2024年第一季度的收入同比增长34%、36%和71%。随着新品量的增加和降本增效管理，预计公司毛利率将有所回升。

    分析师预测，2024-2026年微电生理的归母净利润复合增速将达到151%。考虑到公司重磅产品进入放量期，以及国内电生理标的的稀缺性，给予公司2024年25倍PS的估值，对应目标价24.46元。

    风险提示方面，报告指出创新技术与产品的研发、核心技术人才流失、经营渠道管理以及出海进程的不确定性可能对公司业绩产生影响。

    此外，报告还提到公司的股权结构相对集中，拥有稳定的股东支持。高管团队具有丰富的行业经验，为公司发展提供了坚实的基础。在产品方面，微电生理拥有一系列射频消融导管，具备先进的技术和性能，满足了复杂电生理手术的需求。随着电生理市场的持续扩大和国产替代的推进，微电生理有望在电生理器械行业取得更大的市场份额。