诺瓦星云（301589）研报：受益于MLED及超高清趋势，出海带来增长alpha

    诺瓦星云（301589.SZ）作为国内LED显控和视频处理系统的龙头企业，在技术与客户资源方面具有显著优势。公司过去三年的市场份额持续扩大，2023年在国内LED显示控制和视频处理系统市场的占有率约为68%，单视频处理系统的国内市占率超过50%。随着MLED及超高清趋势的发展，公司将受益于出海战略带来的增长alpha。

    全球LED市场预计在未来三年将以18.4%的年复合增长率持续增长，特别是美洲和EMEA市场的增速更快。诺瓦星云依靠产品性价比、销售服务体系、海外活动承办经验和品牌优势，积极拓展海外市场，实现收入和毛利率的双重提升。与海外主要竞争对手Barco相比，公司在产品性价比、研发投入和专注度上具有明显优势。

    技术革新为公司带来增长beta，小间距LED产品的成本下降和MLED的发展趋势，将推动公司产品在商用、家用显示需求的增量市场中占据主导地位。预计到2027年，全球视频处理设备市场空间将达到84亿，2023-2027年复合年增速超过35%。

    投资建议方面，预计公司2024-2026年将分别实现营业收入38.33亿、50.68亿和67.26亿，归母净利润分别为8.08亿、11.39亿和15.55亿。当前股价对应的PE分别为22.24、15.79和11.56倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示包括下游需求变动、市场竞争加剧以及新技术应用不及预期的风险。公司股权结构稳定，实际控制人持股比例高，技术研发投入持续增加，拥有丰富的专利成果，为公司的持续创新提供了有力保障。

    诺瓦星云的主营业务包括LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统。公司在图像视频显示控制领域积累了深厚的技术优势，推出了多款具有竞争力的产品。公司在国内外市场的营收和毛利率均呈现上升趋势，尤其在海外市场，公司依靠产品性价比、销售服务体系、海外活动承办经验和品牌优势，实现了快速增长。

    公司的核心技术包括高精度全灰阶亮色度校正技术、微小间距LED显示屏画质引擎技术、高同步性视频处理技术等，这些技术均已实现产业化并处于批量应用阶段。公司来源于核心技术的收入占比超过80%，显示出公司在技术创新方面的强劲动力。

    在市场竞争中，诺瓦星云相较于同业友商卡莱特，在技术和客户方面具有明显优势。公司的客户集中度较低，风险相对较低，且主要客户业务的持续性和稳定性较高。此外，公司在国内外市场的营收和毛利率均呈现上升趋势，尤其在海外市场，公司依靠产品性价比、销售服务体系、海外活动承办经验和品牌优势，实现了快速增长。

    未来，随着5G/8K技术的发展和超高清视频的普及，视频处理系统的核心地位将进一步上升，公司的视频处理设备产品定位于超高清产业链中的核心设备层，具备高效的超高清视频编、解码能力，及低延迟的处理和传输技术，有望成为推动行业发展的关键力量之一。同时，公司坚持集成化产品创新方向，采用“All in One”开发理念，开发出“二合一”视频控制器、“多合一”视频拼接器等集成化产品，进一步提升了客户粘性。

    综合来看，诺瓦星云在LED显控和视频处理系统领域具有较强的市场竞争力和技术创新能力，未来随着新技术的推广应用和市场需求的增长，公司业绩有望实现持续增长。