宝钛股份（600456）研报：切入“果链”，钛材龙头能否破局？宝钛股份：成本高企，需求见顶，产能过剩，利润原地踏步，现金流承压

    钛合金，一种具有卓越性能的金属材料，因其抗腐蚀、生物相容性以及优异的比强度，在航空航天、船舶海工、电力石化、医疗等多个领域有着广泛应用。2023年，钛合金更是首次被应用于苹果iPhone 15 Pro系列手机中框，引发了消费电子领域的“手机用钛”风潮。在这一背景下，中国钛材加工企业宝钛股份（600456.SH）成功进入苹果供应链，成为市场关注的焦点。

    宝钛股份位于陕西省宝鸡市，被誉为“中国钛谷”，是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地，覆盖了从海绵钛到钛材的全产业链。然而，尽管公司近年来营收持续增长，但净利润却停滞不前，呈现出“增收不增利”的局面。2023年，公司钛产品毛利率持续下滑，产销量也出现同比下降，收入和利润双双承压。

    究其原因，钛加工行业正面临成本高企、需求见顶和产能过剩的困境。上游钛矿价格居高不下，而下游需求增长却在2023年戛然而止。化工和航空航天两大下游领域消费量均已见顶，航空航天领域甚至出现下滑。与此同时，国内海绵钛产量仍在增长，导致供给过剩，海绵钛价格大幅下滑。

    尽管如此，宝钛股份在3C消费电子领域的发展前景仍值得期待。随着苹果等品牌的引领，钛合金在高端消费电子产品中的应用逐渐增多，有望拉动对钛材的需求。宝钛股份作为苹果供应商，凭借其完善的钛材生产体系和业内领先的市占率，有望成为钛合金在消费电子领域推广的受益者。

    然而，钛合金在手机中的应用仍处于初期阶段，能否大规模推广还存在不确定性。钛合金虽然在轻量化和强度上具有优势，但导热性较差，容易引发手机过热问题，且成本较高。消费者对钛框的态度褒贬不一，行业对消费电子领域钛需求增长的持续性持谨慎态度。

    此外，宝钛股份近年来现金流紧张，分红连年下滑。公司经营现金流和自由现金流均呈现净流出状态，应收票据及应收账款、存货金额较高，资金状况略显紧张。在这种情况下，公司在分红方面也显得较为保守，近三年现金分红金额和分红率均有所下滑。

    总体来看，宝钛股份作为钛材加工行业的龙头企业，在3C消费电子领域的发展前景值得期待，但同时也面临成本高企、需求见顶和产能过剩等挑战。公司需要在保证产品质量和竞争力的同时，加强现金流管理，以应对行业变化和市场风险。