中国海油（600938）研报：恩平21-4油田、乌石23-5油田群开发项目投产

    中国海油（600938.SH）近期宣布了恩平21-4油田和乌石23-5油田群开发项目的投产。恩平21-4油田是国内海上首个超深大位移井项目，预计2025年将达到5300桶油当量的日高峰产量。该油田采用超深大位移井技术，刷新了国内海上钻井的深度和水平长度纪录，有望助力南海东部边际油田储量扩增超过5000万吨。乌石23-5油田则是中国海上首个全方位绿色设计油田，预计2026年实现18100桶油当量的日高峰产量，实现生产水全流程零排放、零污染。

    6月份国际油价大幅反弹，布伦特原油现货价格较上月末上涨8.0%，WTI原油现货价格涨幅为5.9%。OPEC+决定延长减产计划，同时美国通胀数据低于预期，市场预计成品油需求旺季即将到来，原油在三季度有望出现大幅供需缺口，为油价形成支撑。分析师预计年内布伦特原油价格有望维持在80-90美元/桶，价格中枢持续上行。

    投资建议方面，国信证券维持对中国海油2024-2026年归母净利润的预测，分别为1498亿元、1564亿元和1633亿元，对应EPS分别为3.15元、3.29元和3.43元。A股PE分别为11.2倍、10.7倍和10.2倍，H股PE分别为7.0倍、6.7倍和6.4倍，维持“优于大市”评级。

    风险提示包括原油价格大幅波动、自然灾害频发、新项目投产不及预期、地缘政治风险以及政策风险等。相关研究报告包括《中国海油（600938.SH）-圭亚那Stabroek区块第七个开发项目有望落地》、《中国海油（600938.SH）-中国海油在南海西部勘探发现首个超深水超浅层气田》等。

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