广东宏大（002683）研报：拟控股雪峰科技，巩固民爆、矿服领先地位

    广东宏大控股集团股份有限公司（002683.SZ）近期发布公告，宣布计划通过现金支付方式收购新疆农牧投所持有的雪峰科技股份有限公司2.25亿股股份。交易完成后，广东宏大将持有雪峰科技21.00%的股权，使其成为其控股子公司。此举将使广东宏大的工业炸药产能规模跃居全国第一，矿山爆破服务业务的领先地位也将持续扩大。同时，公司将打通“合成氨-硝酸铵-工业炸药-矿山爆破服务”的民爆上下游产业链，成本控制能力有望得到加强。

    雪峰科技的业务板块主要包括民爆板块和能化板块。在民爆板块，雪峰科技提供民爆产品制造与工程爆破服务，包括工业炸药、工业雷管、工业索类等产品。能化板块则涵盖LNG的生产、销售、运输以及管道气输送，以及尿素、三聚氰胺、硝酸铵、硝基复合肥等产品的生产。雪峰科技在新疆拥有硝酸铵产能66万吨/年，得益于新疆较低的煤炭价格，其产品具有成本优势。

    广东宏大的民爆和矿山爆破服务业务规模将得到大幅提升。交易完成后，广东宏大控制的工业炸药产能将提升至64.65万吨/年，电子雷管产能将从3334万发/年提升至5224万发/年。此外，新疆工业炸药市场目前供不应求，区域景气度高，广东宏大在新疆的民爆产能有望大幅提升，助力在疆矿服业务发展。

    公司承诺解决收购后的同业竞争问题。广东宏大与雪峰科技在矿山爆破服务和民爆产品业务上存在同业竞争。公司承诺，自广东宏大取得雪峰科技控制权之日起5年内，将以资产置换、现金转让或以资产认购股份等方式，将广东宏大及下属企业民爆业务相关的资产注入雪峰科技或其下属企业。

    投资建议方面，维持对广东宏大“优于大市”的评级。预计2024-2026年公司归母净利润为8.43/9.51/10.50亿元，摊薄EPS为1.11/1.25/1.38元，当前股价对应PE为18.4/16.3/14.8x。本次交易仍有后续程序尚未履行，暂不考虑本次交易对公司财务报表的影响。

    风险提示包括下游采矿业需求不及预期风险、产业政策风险、原材料价格波动风险以及安全生产风险等。相关研究报告为《广东宏大（002683.SZ）-矿服业务领先的民爆一体化服务商》。