青岛啤酒（600600）研报：积极备战销售旺季，下半年销量改善可期

    青岛啤酒（600600.SH）作为中国知名的啤酒品牌，近期积极备战销售旺季，展望下半年销量的改善。根据国信证券的研究报告，尽管预计上半年销量受多重因素影响而呈现下滑趋势，但公司通过严格控制出货、市场产品新鲜度高，以及针对旺季的促销活动和消费氛围营造等多方面准备，有望在下半年实现销量的同比正增长，持续填补前期销量缺口。

    报告中提到，青岛啤酒在产品结构上持续优化，尤其在6-10元的啤酒细分市场中表现强劲，其核心大单品如青岛经典、崂山等支撑产品结构的升级。同时，公司在高端市场推出新品，如奥古特A6、尼卡希等，以及高端老品青岛白啤的增长，进一步推动产品结构的高端化。此外，原材料成本的节省为公司提供了费用投入的空间，年初锁价的大麦、铝材成本确定性下行，有助于综合成本的降低，从而在盈利能力上形成支撑。

    尽管预计全年销售费用率可能略有提升，但不会改变盈利能力提升的趋势。公司分红率预计将维持长期上行趋势，得益于未来资本开支的降低和现金储备的充足。

    国信证券对青岛啤酒的投资评级为“优于大市”，预计2024-2025年公司实现营业收入分别为347.1亿元和358.9亿元，同比分别增长2.3%和3.4%，归母净利润分别为49.2亿元和56.4亿元，同比分别增长15.3%和14.6%。当前股价对应的PE分别为20倍和18倍，考虑到公司产品结构升级和分红率提升，长期投资价值具有强支撑。

    风险提示方面，报告指出需关注宏观经济增长放缓、中高端啤酒需求增长不及预期、核心产品渠道拓展结果不及预期、行业竞争加剧以及成本超预期上涨等因素。

    在财务预测与估值方面，报告提供了详细的资产负债表、利润表和现金流量表数据，以及关键财务与估值指标，为投资者提供了全面的分析视角。同时，报告还包括了分析师声明、投资评级标准和重要声明，强调了报告的独立性、客观性和公正性，并提醒投资者注意投资风险。