比亚迪（002594）研报：系列点评十一：Dm-i 5.0驱动需求 月销再创新高

    比亚迪（002594.SZ）在2024年6月的新能源乘用车批发销售量达到34.0万辆，同比增长35.2%，环比增长2.9%。其中，纯电动乘用车销售14.5万辆，同比增长13.2%，环比下降0.8%；插混乘用车销售19.5万辆，同比增长57.9%，环比增长5.9%。公司6月销量的增长主要得益于DM-i 5.0技术的应用，该技术具有46.06%的发动机热效率和2.9L的百公里亏电油耗，有望进一步强化公司在插混领域的技术领先地位。

    比亚迪在2024年上半年累计批发销量达到160.7万辆，同比增长28.8%。分品牌来看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹的销量分别为32.5万辆、12,275辆、418辆和2,680辆。随着DM-i 5.0新车型的上市，比亚迪有望进一步抢夺合资燃油车市场份额，实现销量和盈利的双重增长。

    2024年，比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9、旗舰轿车、家庭大SUV等重点车型将于第三季度和第四季度集中上市。根据2023年上险销量，30-35万元以上价格带的燃油车销量规模约260万辆，市场空间广阔。分析师看好腾势、方程豹、仰望的销量和盈利表现。

    在海外市场方面，比亚迪6月出海销量达到2.7万辆，同比增长156.2%，环比下降28.0%。2024年上半年累计出海销量为20.3万辆，同比增长173.8%。比亚迪在乌兹别克工厂的PLUS DM-i冠军版已正式下线，第一阶段产能为5万台。公司计划在2024年加大海外市场投入，布局巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼等国家的工厂，并加速出口业务。预计比亚迪在欧洲、东南亚、澳新等地区的出海业务将迎来快速发展，出海业务也将提振公司盈利。

    投资建议方面，分析师看好比亚迪技术驱动产品力与品牌力的持续提升，预计公司将加速出海成为全球领先的新能源车企。预计2024-2026年，比亚迪的营收分别为8,336.0亿元、10,003.3亿元和11,603.8亿元，归母净利润分别为398.1亿元、511.8亿元和636.1亿元，每股收益分别为13.68元、17.58元和21.85元。对应的市盈率分别为18倍、14倍和11倍。分析师维持“推荐”评级。

    风险提示方面，需关注车市下行风险、新车型销量和需求不及预期以及出海进度不及预期等因素。