耐普矿机（300818）研报：选矿设备耐磨备件龙头，国际化持续推进

    耐普矿机（300818）作为选矿设备耐磨备件行业的龙头企业，近期发布了2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润8,000万元至9,000万元，同比增速达到50.00%至68.75%。扣非归母净利润预计为7,805万元至8,805万元，同比增速高达63.92%至84.92%。公司在第二季度的营收预计超过3.72亿元，归母净利润预计在0.41亿元至0.51亿元之间。尽管同比有所下滑，但主要原因是2023年第二季度汇兑收益对净利润的影响较大。

    耐普矿机专注于高分子复合新材料在选矿领域的应用，其自主研发的高分子复合耐磨材料选矿备件在耐磨性、耐腐性、环保性等方面优于传统金属材料备件，具有明显的竞争优势。目前，橡胶耐磨备件在选矿环节的替代率不到15%，随着公司不断加大研发投入和产品推广力度，预计替代率将有大幅提升空间。

    铜产量近20年翻一番，但铜矿开采品位下降，导致选矿备件需求预计在未来10至15年翻一番。橡胶复合备件的渗透加速，预计全球橡胶复合备件行业在未来3至5年实现规模翻倍。耐普矿机的核心产品矿用橡胶耐磨备件属于消耗品，需定期更换，耗材属性强。

    公司的国际化战略持续推进，出口占比有望持续上升。目前海外龙头企业市场占有率较高，但随着中资矿企出海，公司在全球市场份额提升潜力较大。公司未来将重点发展海外市场，预计两年后出口收入占比提高到65%至70%以上，海外收入占比的增加也将提升公司整体毛利率。

    根据盈利预测，耐普矿机2024年至2026年营业收入预计分别为12.64亿元、13.92亿元和17.81亿元，同比增速分别为34.78%、10.11%和27.99%；归母净利润预计分别为1.55亿元、2.10亿元和2.76亿元，同比增速分别为94.12%、34.88%和31.69%。考虑到公司出海增长稳健、产品耗材属性强、竞争格局较好，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示包括海外市场开拓不及预期风险、新品开拓不及预期以及原材料价格波动。投资评级标准包括股票评级、行业评级和可转债评级，其中股票评级中的“增持”表示预期个股相对同期基准指数涨幅在10%至20%之间。

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