泽璟制药（688266）研报：公司首次覆盖报告：国内biotech领航者，即将步入创新药密集收获期

    泽璟制药（688266.SH），作为国内领先的biotech企业，专注于创新药的研发、生产及商业化，覆盖肿瘤、出血及自免等多个疾病领域。公司即将迎来创新药密集收获期，多纳非尼已纳入医保并开启快速放量模式，重组人凝血酶有望借助远大生命科学渠道快速放量。杰克替尼针对骨髓纤维化适应症即将获批，多个自免适应症已处于临床III期，具有较大放量潜力。公司已搭建阶梯式产品管线，多款多抗产品进入临床阶段，商业化价值逐渐显现。

    多纳非尼作为国内首个一线晚期肝细胞癌头对头试验优效于索拉非尼的多靶点TKI类药物，市场份额有望提升。重组人凝血酶具有成本低、止血效果好、免疫原性低等优势，与远大生命科学集团合作，加快商业化进程。杰克替尼在骨髓纤维化及多个自免适应症领域展现潜力，预计2024年获批上市。

    泽璟制药管理团队经验丰富，股权结构稳定，依托三大技术平台，积极布局创新药研发。公司目前已有2款产品获批上市，14个产品处于在研阶段。财务数据显示，公司营业收入和归母净利润均呈现增长趋势，毛利率和净利率逐年改善，EPS和P/E指标亦有所提升。

    风险提示包括药物临床研发失败、药物安全性风险、核心成员流失等。总体来看，泽璟制药凭借其创新药研发实力和商业化潜力，获得市场“买入”评级，展现出较强的成长性。

    中国肝癌患者基数庞大，多靶点TKI药物成为晚期一线首选方案。多纳非尼两大适应症已获批上市，被纳入医保，展现出多靶点协同增强抗肿瘤疗效。与索拉非尼头对头晚期一线肝癌优效，辅助及联用疗法潜力可期。

    重组人凝血酶（泽普凝）作为国内首款获批上市的重组人凝血酶产品，具有优异的外用止血效果。与远大生命科学集团合作，加快外科手术止血市场放量，有望替代现有产品占据更多市场份额。

    杰克替尼作为国产JAK抑制剂，已布局骨髓纤维化及多个自免适应症，其中骨髓纤维化适应症即将获批上市。杰克替尼展现出BIC潜力，有望成为首款国产治疗骨髓纤维化靶向药物，同时在自免赛道布局加速，多个自免大适应症处于III期临床。