韦尔股份（603501）研报：旗舰新机发布在即，50MP系列芯片有望持续放量

    华为Mate 70系列预计将搭载豪威OV50系列传感器，这标志着韦尔股份50MP系列芯片有望在下半年持续放量。智能手机市场方面，公司凭借2019年发布的48M产品和2023年第三季度量产交付的50MP系列新品，成功覆盖了全系列机型的后置主摄产品布局。2023年，公司CIS业务在智能手机市场的收入同比增长44.13%，达到77.79亿元，其中50MP及以上产品贡献超过60%的营收。公司在50MP手机CIS领域布局了OV50A/D/E/H/K40五款产品，其中OV50H/K40主攻旗舰机主摄市场，OV50K40更是全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机CIS，具备接近人眼级别的动态范围。下半年新机的陆续发布预计将推动50MP系列芯片的持续放量。

    在汽车市场，2023年公司CIS业务收入同比增长25.15%，达到45.47亿元。公司汽车CIS出货量达到1.03亿颗，位列全球第一。针对ADAS等高端应用，公司推出了OX08D10，预计2024年下半年投入量产。随着ADAS的持续升级和加速渗透，单车CIS数量有望保持稳定增长，2030年预计从2024年的4颗提升至8.9颗。公司汽车CIS业绩有望维持较高增速。

    CIS行业库存已回归常态，公司自身积极去库存，库存逐季下降，现已回归至正常水平。供给侧方面，SK海力士重组CIS团队，业务重心转向开发高端产品，而高端CIS产能将受到HBM等高附加值产品挤压。需求侧方面，随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速，CIS需求逐渐复苏，多数CIS产品价格开始底部回升。

    投资建议方面，预计2024-2026年，公司营收分别为280.84亿元、327.17亿元、380.50亿元，增速分别为33.6%、16.5%、16.3%，归母净利润分别为33.08亿元、45.19亿元、58.50亿元，增速分别为495.4%、36.6%、29.5%。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。维持“买入-A”评级。

    风险提示包括下游终端市场需求不及预期、新技术新工艺新产品无法如期产业化、市场竞争加剧以及系统性风险等。